畜禽链：周期虽不在，但成长可期。1）生猪：2022 年猪价表现强势。考虑到行业资产负债表尚未修复，母猪补栏积极性不高，我们判断2023 年生猪均价仍可维持较好盈利。周期虽不在，但成长可期。核心看好出栏增速快、成本控制能力强的上市企业，重点推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等。

2）禽：2022 年黄鸡伴随着部分产能出清，迎来盈利高点，随着在产祖代存栏的提升，2023 年行业盈利有望回落；白鸡由于海外禽流感影响，引种有收缩，2023 年行业存在大起大落可能。考虑到猪价后续的小幅回落，禽板块的机会同步倾向优质标的，核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。

动保：看好龙头利润兑现，行业贝塔机会凸显。短中期，受益下游养殖较好盈利和规模化加速，动保行业或迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。从兽药和疫苗两个细分行业看，我们认为兽药行业更分散，头部企业成长更确定，尤其优质公司更能享受养殖规模化的行业红利。疫苗赛道核心关注非瘟疫苗临床进展及商业化落地情况，从股票看，短期更偏主题。综合看，动保核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。

种植链：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展机会。大宗农产品景气有望高位维持，向下拐点并未出现；但股价已反映大宗价格的高景气，因此我们相对更看好安全边际更高的种业。随着转基因种子相关法规落地，期待种业新技术合理有序推进。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。

2023 年2 月市场行情：板块跑输大盘，动保板块上涨明显。2023 年1 月SW农林牧渔指数上涨0.6%，沪深300 指数下跌2.1%，板块跑赢大盘2.7%。

涨幅排名前五的个股依次为万辰生物、科前生物、中牧股份、生物股份、雪榕生物，涨幅分别为62.39%/29.02%/23.89%/17.98%/16.49%。

农产品价格跟踪：1）生猪：2 月28 日全国仔猪均价、外三元生猪均价分别为36.31 元/千克、15.97 元/千克，较1 月31 日分别涨32.42%、涨14.89%。

2）家禽：3 月3 日全国活鸡均价为10.21 元/公斤，较1 月20 日涨20.12%。

3）大豆：国内大豆现货价2 月28 日为5235.79 元/吨，较上月末跌4.21%。

4）玉米：国内玉米现货价2 月24 日为2847 元/吨，较上月末略跌0.63%。

投资建议：重点推荐养殖、后周期、种业。1）生猪推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等。2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份。3）动保推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。4）种业推荐：大北农、隆平高科、登海种业等。

风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。