2022 上半年：养殖链承压明显，周期景气上行。2022 上半年，农林牧渔板块整体营业收入同比增长3.96%；板块整体归母净利延续亏损，同比大幅减少185.99%。子板块方面，从2022H1 营收同比增速来看，林业（+28%）>种植业（+13%）>农产品加工（+11%）>农业综合（+9%）>饲料（+8%）>渔业（+1%）>

养殖业（-5%）>动物保健（-8%）；从2022H1 归母净利同比增速来看，林业（+1261%）>农业综合（+29%）>种植业（+2%）>农产品加工（-17%）>渔业（-25%）>动物保健（-44%）>饲料（-115%）>养殖业（-714%）。在猪价低迷和原材料价格上涨双重压力下，饲料板块（傲农生物、唐人神、大北农、金新农、海大集团等加码养殖）和养殖业2022H1 净利均延续下滑。

2022Q2：养殖链盈利触底，种植链持续回暖。2022Q2 农林牧渔板块整体营业收入同比增长7.52%，环比增加184.06%。具体来看，生猪板块2022Q2 归母净利同比下降43%，环比+77%。其中，牧原股份及华统股份业绩下滑增速处于较低水平，分别同比下降174%、213%，相较于同行的单位超额盈利优势进一步凸显。肉禽板块，板块整体受禽价环比回升影响有所回暖，但高粮价令导致禽养殖业盈利依旧承压，营收及净利分别环比变动+23%及+83%。动保板块2022Q2 营收环比增加14%，归母净利同比减少36%，环比减少18%。由于2022Q2 猪价开启回暖，下游养殖端对于动保的需求有所修复，因此头部动保企业营收及净利虽仍同比下降，但幅度明显收窄。我们认为未来随猪价环比改善，板块有望实现量利齐增，看好动保板块的估值修复。饲料板块整体22Q2营收同比增长7%，但归母净利同比下降1%，其中海大集团/大北农/金新农2022Q2 的营业收入同比分别为+17%/-12%/-37%，归母净利同比变动分别为-13%/-358%/-276%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层的带动下，熵减进化持续成长。种植板块整体净利同比减少44%，环比下降88%。我们看好2022 年品种端实质性推进，相关头部受益标的2022 年业绩有望迎来改善。

投资建议：重点推荐养殖、动保及种子三大主线。其中，1）生猪养殖推荐：

华统股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、牧原股份、新希望、温氏股份、天邦食品等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）禽推荐：圣农发展、立华股份；建议关注：春雪食品、益生股份、仙坛股份、湘佳股份。3）动保推荐：回盛生物、中牧股份、科前生物、普莱柯。4）种业推荐：隆平高科、登海种业、大北农。

风险提示：不可控动物疫情引发的潜在风险；原材料价格剧烈波动的风