投资要点：

1．事件

公司发布2011年度年报，实现收入30.99亿元，同比下滑13.51%；归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比下滑36.51%，EPS为0.35元。分配方案：每10 股派1元（含税）。

2．我们的分析与判断

（一）四季度单季下滑76%，最坏时期可能已过去

公司2011年1-4季度单季业绩同比增速分别为2%、3%、-55%，-76%。根据下游行业的需求和公司近况判断，我们认为公司业绩大幅下滑的最坏时期可能已经过去，一季度业绩下滑幅度有望收窄；如果下游需求不出现重大变化，我们认为公司2012年下半年业绩出现较好增长是大概率事件。

（二）2011年毛利率小幅下滑，2012年有望回稳

2011年，公司轴承产品毛利率为34.59%，比上年下滑2.67个百分点；机床毛利率为22.67%，比上年下滑1.79个百分点。我们认为，根据钢价走势情况，公司2012年产品毛利率有望企稳回升。

（三）铁路货车轴承、重大装备轴承增长前景较好

2011年公司业绩下滑主要缘于机床、风电轴承两大业务下滑超预期。我们认为2012年下半年风电轴承、机床订单有望逐步好转。公司最大亮点在于铁路货车轴承、重大装备轴承等领域。

2011年，铁路货车需求快速增长。根据统计，2011年1-12月，全国铁路货车的产量达66928 辆，同比增长39.04 %。我们认为未来几年公司铁路货车轴承发展前景较好；重大装备轴承进口替代空间较大，德清基地建设将增强公司进口替代实力。 （四）高管增持坚定信心，产业整合未来仍存希望

公司董事长于2011年12月28日增持152万股，并表示至少再增持80多万股。我们认为公司高层对未来发展前景充满信心。同时，公司2011年年报明确提出"继续推进并购投资及资源整合工作"，我们认为未来公司轴承产业链整合仍然存在可能性。

3．投资建议

我们预计公司2012-2013年EPS为0.40元、0.48元，对应当前股价PE分别为18倍、15倍。我们认为公司作为业内优秀民营企业，长期投资价值看好，维持"谨慎推荐"评级。