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公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收15.61 亿元，同比+12.32%；实现归母净利润-1.37 亿元，同比减亏；扣非净利润-1.24 亿元，同比减亏。其中23Q2 实现营收9.23 亿元，同比+13.93%，环比+44.5%；实现归母净利润-0.95 亿元，同比减亏，环比增亏。

23H1 综合毛利有所改善，减值拖累业绩表现，23H1 公司综合毛利率32.49%，同比+4.76pct。23Q2 公司亏损环比扩大，主要系同期计提各项减值准备合计1.09 亿元，考虑所得税及少数股东损益影响后，减少了归母净利润0.91 亿元。随着公司后续各类减值的充分计提之后，我们认为公司整体盈利能力有望回升。

智能电网在手订单饱满，产线改造有望降本增效公司23H1 智能电网实现收入13.35 亿元，同比+26.97%。公司23H1 在国内市场中标国网、南网相关项目累计超5 亿元，在海外市场新增电表订单约3.6 亿元。公司整合供应链资源、持续推进单相电能表新一代的全自动化生产线改造工作，有望助力降本增效。

储能业务积极扩产，海外渠道优势有望持续开拓市场公司23H1 储能业务累计出货800MWh，确认收入1.36 亿元，同比-18.20%。

公司拟投建新产能，BESS 产能预计可达到14GWh，PCS 产能预计可达到5GW。

公司与海外系统集成商合作紧密，依托海外电网设备渠道优势，积极拓展亚非拉等新兴市场。预计新增产能释放后，公司储能业务有望加速放量。

美的定增落地，有望助力公司盈利改善

2023 年5 月，美的以8.28 亿元认购公司发行的股份2.52 亿股，定增落地后，美的集团持有公司22.79%的股份，成为公司实际控制人。本次发行募集资金用于偿还有息负债，有望优化公司资本结构，降低利息支出，提高运营效率，推动公司盈利改善。

盈利预测、估值与评级

公司储能毛利率下滑及减值计提情况超我们此前预期，我们下调盈利预测，预计23-25 年营收分别为54.59/77.14/113.51 亿元（23-24 年原值分别为59.56/92.04 亿元），同比增速分别为54.27%/41.29%/47.16%，归母净利润分别为0.62/3.34/5.92 亿元（23-24 年原值分别为2.71/7.60 亿元），分别同比扭亏为盈/439.38%/77.58%，EPS 分别为0.04/0.2/0.36 元/股；对应PE 分别为149/28/16 倍，建议保持关注。

风险提示：资产处置减值风险；海外储能订单不及预期；行业竞争加剧。