投资要点：

开拓AGC 调频储能领域。5 月3 日科陆电子发布公告，介绍了公司储能调频应用推广情况，截止公告日，公司已建成并投运的AGC 调频项目有1 个，正在建设的储能AGC 调频项目有3 个，拟建设的储能AGC 调频项目有2 个。

根据公司17 年年报数据，17 年储能收入4.73 亿元，同比增长2.22 倍。

储能元年，放量在即。动力电池成本下降在成本端利好储能产业发展，而国家对于弃风弃光问题的重视，对风光消纳比例的严格要求也利好储能市场的需求。与风电光伏相配套是储能商业化应用的重要领域。在光伏限电情况下，吸收储存多余电量，傍晚并网发电，增加光伏电站的出力，提高光伏电站运行的经济性，同时保证负荷高峰期间能连续稳定供电。风光装机规模不断提升对电网将大幅拉升电网调频需求，通过储能系统响应电网公司的调频指令，目前各地相继出台储能调频政策，我们预计行业将持续增长。

科陆电子深耕多年，AGC 调频领域龙头。根据公司公告，目前公司已投运项目为山西同达电厂储能AGC 调频，建设规模9MW/4.478MWh，是目前规模位居国内前列的电厂发电机组储能调频项目。在建项目一为山西平朔AGC 储能辅助调频，预计18 年5 月底投运，建设规模9MW/4.478MWh；在建项目二为内蒙古上都电厂储能AGC 辅助调频，预计于18 年5 月底投运，建设规模18MW/8.957MWh，建成后将是国内最大规模的储能调频项目；在建项目三为内蒙古能源发电新丰热电储能调频项目，建设规模为9MW/4.478MWh，已于18 年4 月30 日正式开工建设。拟建项目包括乌兰察布市兴和电厂储能辅助调频项目，建设规模为9MW/4.478MWh，河北建投宣化热电新建储能调频项目，建设规模为9MW/4.5MWh。

增资控股上海卡耐，拟收购腾远钴业。17 年7 月公司公告对上海卡耐增资，总额拟增加至10 亿元，外加前期收购股权、增资全部完成后，科陆电子将合计持有上海卡耐50.19%的股权，有望打造成软包电池龙头企业。18 年5 月公司公告拟收购赣州腾远钴业控股权，100%股权预估值为人民币39 亿元，标的公司17 年上半年收入8.31 亿元，净利润2.74 亿元，盈利能力较强。

盈利预测与评级。科陆电子布局储能+软包动力电池，深耕新能源上下游产业链，具备较好的发展前景，我们预计公司2018 年-2020 年EPS 为0.39 元、0.45 元、0.51 元，结合可比公司估值，给予18 年25 倍PE 估值，给予目标价9.75 元，维持“买入”评级。

风险提示：储能发展低于预期；限电风险。