报告摘要：

板块整体盈利能力改善：2017 年电力设备新能源板块整体实现营业收入7648.78 亿元，同比增长23.04%；实现归母净利润485.05 亿元，同比增长47.78%；营收和净利润增速较2016 年均有明显提高。从盈利水平来看，2017 年板块整体毛利率为23.04%和去年基本持平，净利率为6.98%、ROE 6.93%同比均有所提高。

光伏装机超预期，龙头企业盈利能力突出：2017 年我国光伏新增装机约53GW, 同比增长53.45%，其中分布式装机增长近3.6 倍。2017年光伏板块整体实现营收1241.82 亿元，同比增长50.77%；归母净利润66.88 亿元，同比增长45.53%。行业资产周转率、经营性现金流等大幅提升，但受组件产品价格下跌等因素影响，整体毛利率20.87%略有下降。在上游制造环节，拥有成本和技术优势的龙头企业展现了强大的盈利能力，行业集中度不断提升。

风电装机下滑、毛利率承压，行业迎复苏拐点：2017 年全球新增风电装机超52GW, 同比减少3.79%，我国新增装机19.5GW 风电装机容量创近年新低。2017 年风电板块整体实现营收474.40 亿元，同比增长2.26%；板块扣非后归母净利润同比下滑5.91%。受上游原材料价格上涨影响，风电制造端毛利率下滑明显。随着弃风限电的逐渐改善以及海上风电、分布式风电的发力，风电行业有望迎来拐点。

高低压板块盈利能力保持稳定： 2017 年高低压设备板块实现营收2479.19 亿元，同比增长12.67%，归母净利润136.23 亿元，同比减少2.24%。电网整体投资节奏放缓，投资向下游延伸，配售电领域投资将持续，具备工程总包资质，能够参与到配网PPP 建设的电气设备公司有望通过包括售电、运维等后续服务占据优势。

储能市场开启在即：2017 年储能板块实现营业收入557.61 亿元，同比增长18.23%；归母净利润35.62 亿元，同比增长14.75%。受上游原材料价格上涨板块毛利率减少2.85 个百分点。可再生能源消纳并网、调频调峰等储能应用需求在电池成本下降的背景下正逐渐打开，行业发展空间广阔。

风险提示：新能源行业政策变化；原材料价格上涨