本报告导读：

“火电机组储能调频系统”持续布局，储能拓展打开成长空间。

事件：

公司公告近期储能AGC 调频项目开展情况，目前，公司已建成并投运的储能AGC 调频项目有1 个，正在建设的储能AGC 调频项目有3个，拟建设的储能AGC 调频项目有2 个。

评论：

维持增持评级。考虑公司主业与产业链延伸持续兑现利润，维持2018-20 年eps 0.43/0.45/0.50 元，维持目标价13.94 元。

“火电机组储能调频系统”持续布局，打开成长空间。①公司9MW/4.478MWh 火电机组储能调频项目持续布局， “火电机组+储能”联合 AGC 调频，有利于提高电网电能质量、电网安全及提高电网频率，改善电网对可再生能源的接纳能力，电网级火电调频辅助系统具有良好的收益水平，具有投资快、回收时间短，大幅提升电网接入可再生能源水平的特征，也将为国内发电集团、火力发电厂实现利润增长，减低机组磨损、提高燃煤利用率发挥积极作用；②公告披露目前公司已建成并投运的储能AGC 调频项目有1 个，正在建设的储能AGC调频项目有3 个，拟建设的储能AGC 调频项目有2 个，总共31.3MWH；③公司2017 年5 月中标绿色储能技术研究院500MWh 储能设施EPC项目（含储能电站的设计、设备供货、施工安装、并网调试投运、维护保养等），中标额约15 亿元，约占2016 年营收47%，2017 年确认部分收入。

配网与储能业务持续增长，主业基本面总体向好。①2017 年电网实现营收27 亿元，营收占比62%，同比增长30%，毛利率28%，其中二次设备终端2017 年国网招标7.7 万台，同比增长146%；②储能业务取得较大突破，2017 全年实现营收4.7 亿元，营收占比11%，同比增长222%，毛利率21%，公司依托PCS（储能双向变流器）技术及储能系统集成能力持续拓展储能市场，目前公司已累计完成超过330MWh 的并离网储能系统项目交付。

风险提示：光储充市场竞争恶化风险，产业链整合失败风险