事件

近期，韵达股份披露2024 半年报。报告期内，实现营业总收入232.52亿，同比增+7.78%；归母净利10.41 亿，同比去年增+19.8%；扣非后的归母净利8.32 亿，同比增+5.42%。

本报告期，基本每股收益0.36 元，同比增19.9%；加权平均净资产收益率5.29%，同比上升 0.33 个百分点；快递服务毛利率为10.32%，同比上升0.44 个百分点。

点评

公司是国内领先的快递综合服务提供商，采用“枢纽中转自营与末端网络加盟”的快递经营模式。2024 年H1 的单票利润0.10 元，同比基本持平，环比上升0.03 元。拆分主要原因如下：

一、报告期内，累计完成快递业务量109.24 亿票，同比增长达到30.02%，远超行业23.1%的市场增速，并且连续多个月公司的业务量增速均超过行业增速。此举带来快递业务收入226.87 亿元，同比增+10.08%；毛利率也同比上升0.44 个百分点。

二、报告期内，公司成本费用显著下降，其中：第二季度单票核心运营成本同比下降24.58%，环比第一季度下降15.28%；四项费用规模半年下降1.75 亿元，同比下降比例为14%。

三、报告期内，公司资本开支方向以资源维持和技术迭代为主，资本开支规模为8.11 亿元，较2023 年上半年同比下降42.07%，资本开支规模继续保持下降趋势。

四、报告期内，非经损益项目合计2.09 亿元，23 年同期为0.79 亿。

投资评级

今年以来，快递行业保持着两位数的高增长，日均包裹量达到4.4亿件，在消费分级的背景下，快递业务量有望在未来一段时间，维持着较强的增长韧性。我们继续给予“增持”评级。

风险提示

快递行业价格战；电商消费订单量下滑；加盟商的稳定性。