公司公布2009 年中报：今年1-6 月，公司实现营业总收入9825 万元，同比增长12.29%；实现营业利润2272 万元，同比增长1.99%；实现归属于母公司净利润2016 万元，同比增长17.50%，实现每股收益0.17 元。

产品毛利率下滑较快。公司是一家中小型的中成药生产企业，活血通脉片、补肾安神口服液、四妙丸是公司的主打产品。从上半年的经营情况来看，三个主要产品的毛利率都出现了不同程度的下降，其中补肾安神口服液的毛利率下降达到9.70个百分点，医药总体的毛利率下降2.07个百分点。公司的产品竞争力有待提高，特别是公司未有产品进入基本药物目录，未来的营销压力将进一步加大。

草还丹扭亏为盈。公司2008年度收购了子公司吉林草还丹药业有限公司， 2009年度，公司加大了营销渠道的整合力度，一举扭转了草还丹多年亏损的局面。上半年草还丹药业实现营业收入2216万元，贡献净利润432万元。同时值得注意的是，草还丹也是公司四家子公司中唯一盈利的子公司。

未来增长依靠营销体系的建设。公司目前销售人员500 余人，覆盖1600 余家医院，为持续开拓医院市场打下良好基础。公司新药暴贝止咳口服液预计年内获批，醋酸亮丙瑞林注射剂也具备较好的应用前景。但是这两个新药也面临着同类产品的巨大挑战，存在较大的销售压力。

参股长春农村商业银行带来投资收益。公司参股的长春农村商业银行已于2009年7月17日正式挂牌成立，公司投资2800万元，占其注册资本的9.33%。该行上半年实现营业收入1.83亿元，实现净利润6539万元。未来有望为公司带来更多的投资收益。

盈利预测与评级。我们预测公司2009至2010年EPS为0.57元和0.70元，以目前股价16.41元计算，公司对应2009-2010年动态市盈率分别为29倍和23倍。公司未来面临的营销压力较大，产品竞争力还有待提高，我们维持对公司“中性"投资评级。

风险提示：（1）公司销售体系建设的不确定性。（2）营销效果不佳导致的经营风险。（3）大盘的系统性风险。