07 年(前11 个月)行业收入同比增长22.95%。利润同比增长51.00%。回顾全年，一季度延续了06 年的低迷，收入环比下降，从二季度开始行业明显回暖。尤其是下半年利润增长惊人，三、四季度利润同比增幅分别达到68.25%和55.05%。08年1-2 月，行业收入同比增速再度攀高到30.44%；利润同比增速仍维持在51.15%的高水平。

政府提高财政投入已成共识，中央和地方财政将提供补贴。建立一个覆盖城乡居民的医疗保障体系，主要包括城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险、新型农村合作医疗制度。先前抑制的对医药行业需求将得到释放。我们预测最终行业需求增量将达到1860 亿元左右。但是我们也认为，虽然医改对行业是长期利好，但对医改的推进速度不宜抱太高的期望。

定点生产、挂网招标和未来的基本药物目录等新规则的出现，使得行业生态将出现很大的变化。同时，合资和外资企业在医院市场已经成为主力。本土企业面临新的生存和竞争环境。

2007 年国家发布了《药品广告审查发布标准》、《处方管理办法》、《药品注册管理办法》、《药品召回管理办法》、《药品GMP 认证检查评定标准》、《中药注册管理补充规定》等一系列政策法规。从新颁政策可以看出，监管部门有意识地增强了对产业发展方向的引导。大型的、规范的、研发能力强的企业将从中受益。

2007 年四季度之后，医药行业上市公司（与前三季度相比）收入增长有所放缓，而净利润的增速在加快。07 年全年，我们统计的127 家医药上市公司实现营业收入1921 亿元，同比增长13.9%，实现净利润总和为99.9 亿元，同比增长105%，扣除股票二级市场投资后的净利润总和为60.6 亿元，同比增长68.5%。

2008 年一季度医药上市公司报表与07 年比较，有几个鲜明的特点：一是收入增长提速，二是公允价值净收益对板块的净利润产生较大的侵蚀作用，三是刨除股票投资收益后的净利润增速提升明显。一季度，医药上市公司实现营业收入为531.5 亿元，同比增长21.9%，实现净利润30.3 亿元，同比增34.8%，实现公允价值净损失为4.4 亿元，实现刨除股票投资收益后的净利润为29.5 亿元，同比增长86.9%。五大子行业中，化学制药企业营业收入以及净利润的增速最快。医疗器械板块的利润仍在下滑，生物制药企业收入增长维持在低位，但净利润增长的增长有所加快。

二级市场：弱市中充分显示了防御的魅力。上证指数从2007 年10 月16 日的最高点6124.04 到2008 年的4 月22 日的最低点2990.79 点，半年跌去51.2%，沪深300 指数下跌43%。同期医药指数下跌26%，仅次于农林牧渔板块，弱势中充分显示了防御的魅力。

投资建议：财政投入，医药股市值增大的过程刚刚开始，回调便是买入的机会。

前期医改概念激发了市场投资医药股的热情，我们认为财政支出加大医疗卫生的投入导致药品市场容量的扩大，未来10 到15 年是中国药品市场快速增长的时期。

美国的医疗开支为每年2 万亿美元，占GDP 比重16%，估计到2015 年将达到20%。随着我国经济发展，未来政府在医疗方面将继续加大投入，医药市场将获得高速增长，医药股的市值也将越来越大。我们认为医药行业长期增长动力强劲而确切，医药股整体并没有高估，在宏观经济不确定的背景下，建议投资者在医药股回调之际增持医药股。我们看好恒瑞医药、双鹭药业、华东医药、一致药业、亚宝药业、华北制药、S 哈药。