投资要点：

财政电子票据全面推广，用票端百亿系统建设市场启动。我国财政电子票据改革自2013 年开始，经过5 年的试点，2018 年11 月财政电子票据开始在全国范围内全面推广。财政电子票据的流转涉及财政部门、用票单位、商业银行等多个方面，医院、高校、交管、公安等多个用票单位面临票据电子化系统建设。2019 年8 月财政部发文要求各地在2020 年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革，推广运用医疗收费电子票据。医疗是最大的财政票据应用场景，我们测算全国医疗电子票据系统市场空间约99 亿元，其中二级以上医院市场空间约55 亿元。若考虑高校、交通、公安等事业单位票据应用场景，全国用票端电子票据系统建设存量市场空间超百亿。

电子票据系统建设高峰期到来，招标数量大增。目前部分省市的医院已经开始电子票据系统建设，部分大型医院医疗电子票据已经投入使用，例如上海瑞金医院、仁济医院、第十人民医院均已开通医疗电子票据服务。根据中国政府采购网上有关财政电子票据招标公告，2019 年财政电子票据招标数据共计47 个（2018 年16 个），其中医院端招标15 个（2018 年3 个），2019 年相比2018 年有较大幅度的提高。截至2020 年6 月8 日，中国政府采购网上财政电子票据招标数量已经达到62 个，医院端招标数量达到28 个，我们预计2020年三季度将成为医疗电子票据招标高峰，全年将明显放量。

博思软件：电子票据系统卡位优势明显，市场地位强势。用票端电子票据系统建设由财政部门主导，建设过程涉及与财政端系统数据标准与接口的对接，财政部要求各地区原则上使用财政部统一开发建设的财政电子票据管理系统。博思软件是全国非税收入管理信息化绝对龙头，也是财政部电子票据系统唯一开发商和实施商，卡位优势明显。目前博思软件已经取得了20多个省级财政电子票据业务，在省一级的市占率达到70%-80%。我们统计了2020 年博思软件财政电子票据系统中标情况，其在已经开始招标的山东、四川、山西、重庆、北京等多个省市均以单一来源采购方式中标。在医院端，我们预计博思软件全国三级医院市占率将达到90%，二级医院市占率将达到80%以上。

东港股份：区块链电子票据领导者。东港股份是国内票据印刷龙头，2013 年开始发展技术服务业务。目前东港股份技术服务类业务包含电子档案、电子彩票、电子发票、电子票证四类，其中子公司东港瑞宏负责电子发票和电子票证业务，通过区块链技术切入市场。在电子发票领域，2019 国税总局要求电子发票基础服务免费，并将Ukey 市场化，电子发票平台的商业模式和竞争格局均发生较大变化，瑞宏电子发票成长空间重新打开；在电子票据领域，瑞宏提供票财税一体化的综合管理平台，覆盖开票、收票、认证、报销、记账、报税、查询等票据管理完整业务链条，无需专用硬件设备，各方低成本快捷接入。我们认为东港股份无硬件低成本的电子票据建设模式具备一定吸引力，有望在电子票据系统市场拿到一定份额。

航天信息：税控龙头向非税领域拓展。航天信息是国内税控设备与系统龙头，是国家“金税工程”的主要承担者，一般纳税人市场份额超过80%，税控设备金税盘和报税盘具有垄断性市场地位。目前税控市场发生较大变化，税控UKey 市场化且税务免费发放，同时金税盘在2020 年再次降价。航天信息通过旗下“诺诺网”为会员企业提供企业云服务，以会员增值费方式收取年费，对抗传统控税业务压力。同时航天信息积极发展非税财政类业务，合作阿里推广区块链电子票据，并中标浙江、厦门财政电子票据项目。我们认为，航天信息与阿里合作，且已有成熟项目落地，也将深度参与并受益于全国财政电子票据系统建设。

行业评级及投资策略。我们认为，财政电子票据正向全国全领域应用推广，用票端百亿元以上系统建设市场已经全面启动，行业内相关企业将充分受益，给予电子票据软件行业“推荐”评级。重点推荐博思软件、东港股份、航天信息。

风险提示：1）财政电子票据推广进度不及预期的风险；2）用票端系统建设规模不及预期的风险；3）相关个股业绩不及预期的风险；4）系统性风险。