公司近况

近期公司公告，公司控股子公司北京东港瑞宏科技有限公司为北京市税务局提供技术支持，于2020 年3 月3 日开具出了北京市第一张区块链电子发票。

评论

1、产能陆续复工，保障产品供货。面对疫情影响，公司1 月底着手准备防疫物资，2 月开始公司生产基地产能逐步复工，结合近期全国物流体系逐步回到正轨，我们预计公司目前生产、交货能力基本恢复正常水平。从需求端来看，公司主要的票据印刷、银行卡等产品主要面向政府、银行等，相对刚需，我们预计需求整体下降幅度较小。

2、发力区块链电子票证，关注后续业务进展。2017 年公司涉足区块链电子发票，目前深圳、北京等相关区域均开始落地，结合公司的客户、技术优势，建议关注其他区域区块链电子发票政策进展，以及公司在其他区域市场的开拓能力。另外，公司积极将产品线延伸至“区块链+电子票据”、“区块链+电子证照”等领域，后续关注公司新产品业务量落地情况。

3、关注档案存储、彩票业务在2020 年的进展。档案存储方面，公司2013 年开始进入该领域后，结合本身在政府、事业单位、金融机构等方面客户优势，为其提供档案电子化、和纸质档案存储服务，近年来发展势头良好，我们预计2020 年相关业务有望保持稳健增长。彩票业务2019 年受财政部对快开型彩票政策进行调整的影响，我们预计营收有所下降，2020 年关注公司彩票终端机在彩票渠道的拓展情况。

估值建议

鉴于2019 年公司印刷主业营收受客户优化有所波动，结合此前业绩快报，下调2019 年每股盈利预测2.4%至0.49 元，鉴于疫情的影响，下调2020 年每股盈利预测8.8%至0.52 元，引入2021 年每股盈利预测0.56 元，2019-2020 年分别对应23/22/20 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价13.2 元不变，对应2019-2021 年27/25/24 倍P/E，当前股价有16%的上涨空间。

风险

疫情影响超预期，原材料价格波动超预期。