公司营收端 维持高增长，费用成本管控良好，业绩有望保持长期向好态势。

从盈利能力来看，公司23 年Q1-Q3 实现营收达99.42 亿元（同比+34%）， 归母净利润达0.95 亿元（同比+7.61%），扣非后归母净利润达0.81 亿元（同比+12.03%），营收保持边际向好态势；从23Q3 单季来看，实现营收33.70 亿元（同比+32.84%），归母净利润达0.40 亿元（同比+2.55%），扣非后归母净利润达0.36 亿元（同比+0.94%），业绩整体表现良好。公司毛利率下滑主要系海外ODM 收入占比增加和核心原材料供应紧张导致采购成本增加所致，预计未来海外业务毛利率保持在相对稳定的区间。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别由1.10%/1.33%/1.35% （ 22Q1-Q3 ） 降低到1.04%/1.13%/1.20%（23Q1-Q3），费用方面管控良好。伴随公司卫星互联网业务拓展与突破，海外子公司增资落地，通信铁塔覆盖率提升等，为公司的长期发展奠定坚实基础。

卫星互联网快速发展注入盈利新动能，海外增资子公司业绩有望超预期。

从业务板块来看，通信业务方面，海卫通携高低轨卫星混合组网方案及船舶AI产品陆续参加新加坡、日本及挪威等地的国际大型海事展会，新增近10 家海外渠道及合作伙伴关系，有望寻更多场景下卫星应用的市场机会。公司全年有望实现铁塔项目多地多点覆盖，伴随收购项目相继落地，有望成为公司盈利增长点。互联网广告业务方面，公司利用AIGC 技术与现有直播团队深度融合，助力公司降本增效。公司推出虚拟人直播间，完善数字人直播技术在直播业务场景中的实际应用，降低沟通时间成本，减少出片时间，节省演员成本50%以上。公司维持深度绑定头部大客户，沉淀打造精品服务形象，有效提升行业影响力及渗透率。伴随着经济的复苏回升，互联网广告行业有望重新恢复快速增长态势。海外市场方面，公司主要布局于发达地区，产品定位于中高端市场。

为进一步提升公司的国际竞争力，借助国家“一带一路”政策，公司开拓海外市场，拟使用自有资金，对全资子公司三维通信（香港）增资2000 万美元，增资完成后，三维香港注册资本由2000 万美元增加到4000 万美元。海外无线覆盖以多运营商场景的共建共享模式为主，客户要求产品能够满足自身定制化的需求，公司的产品类型更加多元化，海外毛利率有更大的上升空间，海外盈利能力有望增强。总体来说，公司积极参与国内外运营商5G 建设，海外业务的开拓注入盈利增长新动能。

长期立足通信行业深耕垂直应用，持续加大研发投入提升核心竞争力。公司前三季度研发费用达1.19 亿元（同比+18.44%），占通信板块营收15%以上。

公司研发主要投向新一代5G 产品，先后通过全球运营商等高端客户的测试和认可，市场空间有望打开。我们看好公司未来高成长性，结合公司最新业绩，我们给予公司2023-2025 年归母净利润预测值为1.60 亿元、1.94 亿元、2.44亿元，对应EPS 为0.20 元、0.24 元、0.30 元，对应PE 为37.79 倍、31.20 倍、24.84 倍，考虑技术及产品核心优势，维持“推荐”评级。

风险提示：汇率波动的风险；原材料价格上涨的风险；客户需求波动的风险；新产品市场推广不及预期的风险。