聚沙成塔积水成渊，三维通信打造末端变现王者。公司成立以来主要从事通信网络优化覆盖业务，2017 年通过并购巨网科技跨入互联网广告行业。通过深入参与移动通信及互联网产业链服务各环节，公司正逐步发展成为国内一流的移动通信设备及移动互联网信息综合服务商，不断增强接入末端和流量末端的变现能力。

2018 年为公司重组后的第一年，互联网广告传媒业务大幅提升，带动公司营收达到35.5 亿元，同比增长200%，归母净利润2.15亿元，同比增长354%。公司进入双轮驱动，快速发展阶段。

“连接末端”：特定应用场景化，核心能力横向延伸。近年来国内网优市场发展出现瓶颈，竞争激烈导致行业整体出现下滑趋势。但2019 年5G 建设全面开启，将为无线网络优化覆盖市场提供长期推动力。5G 网络建设带来网优设备数量增加，并且对网优设备性能要求更高，对服务商的技术实力要求更高，有望带动公司业务回升。同时，公司深入挖掘网优能力的延伸场景，在信号管控、海上卫星通信、5G 智慧灯杆等领域均有布局，并且取得较好的市场效果，连接末端变现能力增强，打开未来成长空间。

“流量末端”：精准广告价值化，跨界飞跃享受行业红利。精准分发解决广告行业痛点，新媒体正在逐步取代传统媒体，成为快速发展的细分领域。巨网科技是国内较早专注于互联网广告投放服务的提供商，已经在行业经验、上下游资源、技术、人才等诸多方面形成了较为明显的先发优势。公司与腾讯、百度、360、字节跳动、趣头条、微博等互联网领先企业建立了深度而稳定的合作关系，借助巨头实现快速发展。同时，平台运营能力提升，自媒体与游戏联运业务多点开花，末端流量变现能力大幅增强。

给与“增持”评级，目标价9.40 元。伴随5G 建设进入高峰，5G网络优化覆盖需求逐步显现，智慧灯杆、卫星通信、信号管控产品等同步发力，并且互联网广告行业保持快速发展，巨网科技有望超额完成业绩承诺。我们预测公司2019-2020 年EPS 为0.36/0.45/0.57 元，考虑到公司接入末端和流量末端变现能力较强给与一定估值溢价，给予2019 年26 倍PE，目标价9.40 元。

风险提示：5G 建设进度不及预期，网络优化覆盖需求未能释放等。