公司发布2022 年半年报：上半年实现营收10.7 亿元，同比-25.3%；归母净利润0.91 亿元，同比-56.2%。

投资要点

疫情影响空港及特殊行业招标采购节奏

公司二季度单季实现营收5.43 亿元，同比-34%；实现归母净利润0.29 亿元，同比-78%，空港装备及特殊行业招标及需求节奏均受到疫情影响，业绩出现明显波动。公司上半年综合毛利率31.8%，同比-3.1pct；净利率8.34%，同比-6.3pct；期间费用中，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.0%、7.7%、7.9%、0.5%，同比分别+0.6pct、+2.3pct、+2.1pct、+0.2pct。公司上半年研发支出为0.84 亿元，同比+2.3%，研发投入强度未受业绩短期波动影响。

空港装备拐点已近，海外市场空间广阔

2022 年上半年受到疫情反复影响，民航运输生产规模大幅萎缩。随着该轮疫情逐渐得到有效控制，叠加相应出台惠及民航政策，航空运输市场这逐步恢复，公司作为空港龙头将率先受益。国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，增加民航应急贷款额度1500 亿元，支持航空业发行2000 亿债券，并研究解决民航基础设施建设资金短缺等问题。1-5月份，国内民航完成固定资产投资达到343 亿元，同比+6.60%。从国际市场来看，2022 年1-5 月航空旅客周转量同比+85.9%，预计2022 年全球航空旅客运输量将升至37.8 亿人；全球货物运输量将达0.68 亿吨，同比+4.30%。此外，公司新设广泰德国， 剑指国际空港装备市场； 公司与Hitzinger 联合研发生产的储能电源车完成在慕尼黑机场的试用，并确定长期批量采购需求，标志着初步打开欧洲市场。

军品领域业务拓宽，可持续发展强

公司2022 年上半年实现军品收入2.34 亿元，同比-67.2%，占公司收入比重21.9%。公司持续加强特种装备升级改造形成新增量，加强技术研发投入，并向移动医疗、制氧装备、后勤保障等新方向积极拓展市场。我国2022 年国防支出预算1.45 万亿元，同比+7.10%。与军事大国相比，我国国防费仍处于较低水平。伴随十四五等一系列规划陆续出台，军队全面加强实战化练兵备战成为大势所趋，机械化、信息化、智　　能化融合发展成为新的方向，保障了军工业务需求长期稳定增长。

盈利预测

公司航空和军品业务招标进度受疫情影响显著，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为27.6、34.3、40.9 亿元，归母净利润分别为2.79、3.90、5.16 亿元，当前股价对应PE 分别为17、12、9 倍，随着疫情影响的减弱，航空需求已出现恢复迹象，考虑到公司股价经过调整，当前估值已具备吸引力，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；军品周期性采购对公司收入波动性的风险；国际市场开拓不及预期的风险等。