本报告导读：

公司2023H1 业绩不及预期。钢铁需求偏弱、钢价下跌，叠加原材料价格降幅较小，公司盈利短期继续承压。伴随需求逐步回暖，公司盈利仍有望回升。

投资要点：

维持“增持”评级。 2023H1实现营收232.68亿元，同比降12.66%，归母净利润-1.73 亿元，同比降137.89%，业绩不及预期。考虑需求较弱，且成本端承压，下调公司2023-2025 年归母净利润预测为0.46/3.40/6.41 亿元（原4.28/8.82/12.35 亿元），对应EPS0.02/0.14/0.26 元。但考虑公司优化产品结构，盈利能力有望逐步回升，维持目标价为5.67 元，维持“增持”评级。

产量同比增长，盈利继续承压。2023H1 公司铁、钢、材产量分别为485.61、560.81、550.94 万吨，同比分别增7.69%、4.52%、4.84%。由于钢铁需求偏弱、钢价下跌，叠加原材料价格降幅较小，公司盈利能力有所下降，2023H1 公司毛利率、净利率分别为5.1%、-0.73%，同比分别降2.33、2.47个百分点。伴随需求逐步回暖，公司盈利仍有望回升。

优化产品结构，提高工业材占比。在公司所在区域市场范围内，公司是唯一拥有中厚板、优质圆棒、H 型钢生产线的企业，近年公司致力于优化产品结构，提升工业材占比，保持区域品种结构的差异化优势。子公司罗源闽光新建的H 型钢生产线已于22 年5 月投产，设计产能130 万吨/年，2023H1 公司H 型钢营收占比为7.41%，同比升6.06 个百分点。未来公司工业材贡献业绩有望持续提升。

区域钢铁龙头，有溢价优势。公司钢材总产能1200 万吨/年，为福建省龙头钢企，在省内的建材市场占有率为48%、圆钢市场占有率70%、中板市场占有率80%、型钢市场占有率55%以上；公司加强市场维护，将力争省内建材售价高于“周边四地”均价10 元/吨以上。

风险提示：原料价格大幅上涨；钢材回暖不及预期。