产量受限，三季度业绩环比下降

2021 年前三季度，公司受益行业机遇，实现营业收入486.6 亿元，同比上涨38.3%；归母净利润33.6 亿元，同比上涨70.1%。三季度单季，公司产量受限，季度粗钢产量278.7 万吨，环比下降10.0%，叠加焦炭价格大幅上涨的不利影响，公司业绩下滑。单季实现营业收入175.7亿元，环比增长6.1%；归母净利润6.3 亿元，环比下降65.2%。

产能置换方案公布，新疆购入产能得到应用

10 月26 日，福建省工业和信息化厅公告三钢闽光产能置换方案，根据方案，公司将退出包括新疆购入钢产能100 万吨在内的385 万吨钢产能和366.5 万吨铁产能，在泉州闵光建设100 吨转炉2 座，在罗源闵光建设110 吨转炉1 座，在本部建设1950m3 高炉2 座，合计建设钢产能355 万吨、铁产能331.8 万吨。项目计划建设时间跨度从2021年到2025 年，未来公司钢铁主业将继续强化发展。

行业供给严格受控，盈利仍处较高水平

当前，行业供给大幅下行，四季度秋冬季限产即将展开，且冬奥会召开在即，重点区域限产有望延续。在需求走弱背景下，粗钢产量的大幅下降一方面支撑钢材供需，钢材库存持续去化；另一方面抑制原料需求，打压原料价格，形成了在供需双弱格局下，行业盈利相对保持景气的局面。公司地处福建，当地长材价格长期高于北方地区，特别是在冬季，南北方施工差异将导致价差进一步扩大，有利公司盈利。

风险提示

需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

投资建议：维持 “增持”评级

公司作为区域龙头，产品享有市场溢价，分红稳健。考虑到粗钢产量平控政策对公司产量的影响， 我们下调了业绩预测。预计公司2021-2023 年归母净利润40.8/41.6/43.3（原预测46.2/49.1/51.6 亿元），同比增速59.6%/2.0%/4.0%；摊薄EPS 为1.7/1.7/1.8 元，当前股价对应PE 为4.3/4.2/4.0x，维持“增持”评级。