2021 年9 月板块及个股表现

9 月，能耗双控叠加限电限产，钢材产量大幅下降，对钢材价格形成有效支撑，行业盈利保持较高水平。但在需求疲软的影响下，钢铁股冲高回落。申万钢铁指数大幅下跌13.4%，跑输上证综指14.1 个百分点。

钢材产量大幅下降

伴随着粗钢产量平控政策的推进，钢材供给得到有效控制。9 月，能耗双控以及限产限电等因素的叠加，导致全国粗钢产量大幅下降，特别是长材下降突出。10 月，秋冬季限产即将展开，且冬奥会召开在即，重点区域限产延续，全国粗钢产量或将持续受控。

供需双弱，库存平稳去化

从下游行业相关数据来看，9 月钢材消费环比有所回暖，但整体仍然偏弱，地产新开工数据持续弱化，基建投资增速放缓，制造业受到限电的不利影响。但我们也看到地方政府专项债发行速度出现加快迹象，有望对基建投资起到正向作用；随着新能源汽车产销量的高速增长，以及芯片供应逐步恢复，乘用车整体复苏趋势或得到延续。且前期偏弱的钢材消费，也为旺季需求改善奠定了基础。在产量大范围压降影响下，库存加速去化，目前库存水平已接近往年同期水平，库存压力得到有效缓解。

铁矿石走弱，焦炭趋稳

9 月，粗钢产量的压降影响原料端需求，抑制原料价格。铁矿石方面，62%普氏指数最低触及94 美元/吨，但近期海运费加速上涨，导致进口成本上行。焦炭方面，在成本支撑以及区域限产影响下焦炭价格大幅上涨，但随着需求弱化，价格也已趋稳。

投资建议：关注产量压降幅度

短期来看，对于粗钢产量的管控力度直接影响行业及企业盈利情况。10月，完成粗钢产量平控目标仍然存在较大压力，且秋冬季限产即将展开。

而在稳中求进的基调下，对于钢材需求尚不宜过度悲观。供需双弱格局下，行业盈利有望继续保持在较高水平上。从企业层面，产量压降的幅度将直接影响企业利润情况，前期产量增量小以及区域能耗压力小的钢厂将更为受益。建议关注宝钢股份、华菱钢铁、中信特钢、永兴材料。

风险提示

需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。