报告摘要：

行业产能相对过剩，汽油产、销量增速同比下滑明显

当前我国的汽油产、销量增速基本保持同步，但整体呈下降趋势。2017 年中国汽油表观消费量1.22 亿吨，同比增长2.03%，消费增速较2014 年下降了10.46%；汽油产量1.33 亿吨，同比增长2.66%，产量增速较2014 年下降9.51%。汽油行业产能相对过剩导致出口增速较大，2017 年我国汽油出口量达1051 万吨，同比增长8.47%。未来随着国内大型炼化项目的逐渐投产，供给端将进一步增加，而需求端在新能源汽车的冲击下将逐渐减少，增加汽油出口以及炼油厂从燃料型向化工型转型将成为缓解过剩的一种重要手段。

产业政策相继出台，市场规范化利好主营炼厂

从今年3 月1 日起，成品油消费税新规正式开始执行，新颁布的消费税征收制度能够很好的打击地方炼厂的偷税漏税行为，使市场更加公平、规范，利好以中国石化和中国石油为主的主营炼厂。同时随着国家供给侧改革的深入、环保政策的日趋严格，低效落后的炼油产能将逐渐淘汰。而汽、柴油质量标准的一步步提高不仅增加炼油商生产成本，也增加了依靠调油手段满足检测标准的难度，同样利好规范化生产的主营炼厂。

新能源汽车发展迅速，汽油市场面临重大挑战

2017 年我国新能源汽车产量79.4 万辆，销量77.7 万辆，产量占比达到了汽车总产量的2.7%，连续三年居世界首位。从新注册登记情况看，2017 年新能源汽车新注册登记65 万辆，与上年相比增加15.6 万辆，同比增加31.58%。新能源汽车虽然目前从总量上占比还非常低，仅占全国汽车保有量的0.82%，但是考虑到未来长远发展，高速增长的新能源汽车必将替代一部分传统能源汽车，从而影响对汽油的需求。

重点推荐中国石化、上海石化和兴化股份

中国石化：国内最大的汽油生产商，产量占比43%，拥有3 万座加油站掌握终端销售优势。

上海石化：年生产汽油超300 万吨，业绩稳定向上，估值低，股利支付率高。

兴化股份：延长集团旗下唯一化工板块上市平台，乙醇汽油推广公司有望受益。

风险提示

国际油价大幅下降；新能源汽车推广超预期