出口低迷，尿素市场继续回调。淡季尿素市场需求仍无好转，价格短暂的僵持后再次出现回落，跌幅20-30元/吨，国内尿素主流出厂价2000-2150元/吨。原料方面，无烟煤价格的疲弱使得尿素价格缺少支撑。国际市场大小颗粒尿素价格出现明显回落，平均跌幅约在10美元/吨上下，黑海、波罗的海小颗粒尿素价格回落至370美元/吨上下。国内农业市场仍将处于淡季，而受政府房产调控的影响胶合板行业低迷的状态也难有太大的改观，后期我国尿素主流行情或将继续保持疲软下行的走势。

磷肥淡季供需稳定。二铵市场逐渐开始启动，河南、陕西等地市场的经销商陆续开始少量采购，价格保持稳定，64%二铵主流华北到站价3350-3400元/吨。目前多数企业装置生产正常，云天化等大型企业生产企业开工率仍然维持在80%-85%的高位，销售仍以出口为主，部分中小企业开始将重心放在国内市场。

钾肥库存压力犹存，关注下半年进口合同。钾肥行情持续低迷。港口、边贸走货低价频出，近期62%白晶低端报价至2840-2850元/吨口岸价，60%俄红钾在2760-2780元/吨左右，进口货源走低使得降价因素传导至全国大部分地区。中小复合肥厂因市场低迷多处于停车状态，使得今年原料采购大幅减弱，导致贸易商钾肥库存压力普遍较大。中农中化就下半年钾肥采购合同开始与BPC谈判，但在国内当前高库存和需求疲弱的背景下，预计合同价格可能低于上半年。

风险因素：化肥出口低于预期，农产品价格低迷影响化肥需求。

行业投资评级及投资策略。今年化肥淡季出口受政策趋紧和国际市场价格疲软双重作用，对缓解国内市场产能过剩、支撑市场价格的作用显著削弱。单质肥在淡季期间出现明显回调。随着秋季用肥的临近，我们认为下一阶段单质肥市场景气将在国内刚性需求支撑下逐步复苏，继续维持行业“强于大市”评级。单质肥价格走势企稳有望增强复合肥企业和下游经销商的信心，建议关注金正大、司尔特。