投资要点

氮肥价格止涨，复合肥需求稳定。5月初国家发改委和工信部相关部门，会同中国石油化工学会、中国氮肥协会，约请了国内32家尿素生产骨干企业，要求企业带头约束自身经营行为。受此影响，国内氮肥价格止涨回落，山东地区尿素价格自2450元/吨以上下滑至2350元/吨左右。原料价格恢复稳定对复合肥销售起到了一定的积极作用。随着玉米和水稻播种的展开，预计下一阶段复合肥需求仍将维持良好态势。

磷肥出口形势有待观察。磷酸二铵集港量增多，印度对于磷酸二铵的采购意向价在550美元/吨CFR，该价格相当于FOB价格520美元/吨，价差空间有限使得近期出口压力相对较大，与印度的出口订单仍然处于僵持状态。国内部分贸易商目前已将视线转向南美洲、东南亚等市场，出口形势有待观察。

钾肥供需缓慢改善，巴西需求有望带动国际市场价格。氯化钾市场需求相对稳定，大型厂家前期采购较为充分，近期以消耗库存为主。三月下旬中方与BPC谈判最终确定的钾肥进口价格与去年下半年持平，对国内市场价格也起到了一个支撑作用，同时采购量90-100万吨少于往年，预计氯化钾库存将得到消化，供需格局有望改善。巴西地区钾肥价格上涨已成为事实，有望带动下一阶段国际市场钾肥价格。

风险因素：化肥出口低于预期的风险；农产品价格低迷影响化肥需求的风险。

行业投资评级及投资策略。春耕旺季步入尾声，随着发改委调控，尿素价格止涨。尽管国际市场需求尚不明朗给今年的出口行情带来一定压力，我们认为下一阶段单质肥价格将在原料成本和国内需求支撑下维持在相对高位，继续维持行业“强于大市”评级。单质肥价格走势稳定进一步增强了复合肥企业和下游经销商的信心，玉米和南方水稻播种将有望继续带动复合肥需求，建议关注金正大、司尔特。同时由于上半年进口合同采购量较低，目前氯化钾库存逐渐得到消化，钾肥供需关系有望逐步得到改善，建议关注盐湖股份。