兴化股份公布2011年度报告

兴化股份公布2011年度报告。2011年，公司实现营业收入13.94亿元，同比增长35.52%；实现归属于母公司所有者的净利润1.73亿元，同比大幅增长80.62%，净利润增速大幅高于收入增速主要是毛利率提升5.29个百分点所致。

每股指标方面。2011年公司实现每股收益0.48元，每股净资产3.42元，净资产收益率为15.05%。每股经营性活动产生的现金流量净额0.33元。

利润分配预案。公司的利润分配预案为以2011年末总股本35840万股为基准，每10股派发现金股利2元（含税）。

盈利预测与投资评级

我们认为受下游民爆及复合肥行业驱动，硝酸铵未来需求将持续向好。兴化股份未来产能有望获得进一步释放，硝酸铵产品产销量将获得稳步提升，我们看好公司业绩稳步增长。

公司2011年末库存商品同比有大幅增长。根据我们的计算，公司2011年底库存硝酸铵总量在3万吨以上。2011年初至今硝酸铵市场均价为2480.9元/吨，较去年同期均价2494.1元/吨变化不大。随着公司产能释放以及去库存化，我们认为公司2012年一季度业绩同比将有较大幅度提升。

根据海通证券盈利预测模型，我们预计兴化股份2012~2013年EPS分别为0.58、0.64元。按照2012年EPS以及20倍PE，我们给予公司11.60元的目标价，维持"增持"投资评级。

风险提示

原材料及产品价格大幅波动的风险；产品销售的风险。