投资要点

春耕临近，化肥行业库存尚处低位。2011年冬季化肥储备市场未能如期启动，目前氮肥、复合肥社会库存处于近年来同期低位。氮肥除东北地区大公司有一定淡储采购量外，华中、华东仅有少量采购。复合肥行业开工率处于历史同期较低水平，规模以上企业开工3-5成，各地10万吨以下小规模企业普遍处于停产状态。少数规模以上企业考虑春播市场，自去年12月中旬起陆续开始采购单质肥原料，行业整体生产销售情况均晚于历史同期。

一季度刚性需求启动，化肥有望量价齐升。历史上一季度化肥行业均存在补库存行情，基于对后期需求提升的预期以及社会库存处于低位的考虑，部分厂家陆续小幅上调其报价，预计2月下旬下游需求将集中放量。由于年前多数厂家都有不同程度的预收订单，因而假期期间行情基本平稳度过。而近几日中原多地雨雪天气增加，有利于小麦追肥市场的进展，下游询价采货意向也略有提升。受到尿素报价上涨的影Ⅱ向，复合肥厂家调价意向一触即发，45%硫基报价由2750元／吨，逐渐走向2800元／吨。

化肥“十二五”规划鼓励发展新型肥料。规划要求“十二五”期间按照适应现代农业发展和环境友好的要求，改进提升尿素、磷铵、氯化钾和硫酸钾（镁）等基础肥料，适度发展硝基肥料、熔融磷钾肥料、液体肥料等多元肥料，鼓励发展按配方施肥要求的复混肥和专用肥，重视发展中、微量元素肥料、缓控释肥料。化肥产品升级将给控释肥等产品带来发展机遇。

风险因素：化肥出口低于预期，农产品价格低迷影Ⅱ向化肥需求。

行业投资策略与重点公司推荐。历史上看化肥股一季度均有超额收益，今年的低库存有望增大化肥价格弹性。年后华北、华中等地的尿素企业连续涨价，尿素出厂价格再次迈过2100元／吨的大关。价格的上涨也因为部分地区小麦返青追肥的需求有所支撑。随着春季市场用肥的逼近，建议关注基本面良好、估值较低、一季度具备一定弹性的湖北宜化、四川美丰。主要复合肥生产厂家在近几天已经陆续开工，整体开工率有所提高，建议关注金正大、司尔特、新都化工。