主要观点：

2012 年行业整体需求状况不乐观

由于受国内外整体经济环境的影响，化工行业下游的地产、汽车、纺织以及家电等主要产业的景气度均受到较大影响，对于化工行业的整体需求形成巨大的压力。

新增产能快速增加，行业整体供求面宽松

2009 年和2010 年度，化工行业城镇新增固定资产投资额分别为7047 亿元和7235 亿元，是07 年水平的两倍多，即使接下来的固定资产投资增速放缓，过去几年的大规模投资仍将在未来两年内快速释放产能。另外，行业现有装置的整体开工率低迷，部分产品产能过剩的情况堪忧。

未来行业盈利能力承压

根据2011 年三季报情况看，行业内大部分产品的销售毛利率水平相对2010 年的销售毛利率水平有所下滑。在未来下游需求不振，同时过去几年新增产能建设持续高位的情况下，行业整体的盈利能力面临较大的压力。

行业整体估值已经处于相对低位

目前，化工行业市盈率（TTM，整体法）为14 倍左右，而沪深300 的市盈率为11 倍左右，就行业的估值水平来说，处于相对较低的水平。

投资建议：

评级未来十二个月内，化工行业：“中性”评级。

化工行业作为一个中游产业，其包含了许多的细分板块与细分产品，每个产品所对应的上下游产业又不尽相同，因此，各细分行业所表现的周期有所不同。对2012 年行业投资策略的思考，我们认为可以从以下3个角度来选择投资标的：（1）受益于供给受限的子行业或公司；（2）下游需求相对稳定，某些细分行业或产品将受益于成本下降带来的盈利能力提高；（3）有望取得新技术突破、新产品开发替代、新产能快速投放的企业。