主要观点：

行业整体盈利能力呈下滑趋势

根据2011 年三季报，SW 化工行业上市公司整体毛利率水平为16.52%，整体销售净利率水平为4.02%。纵向进行比较分析，2010 年度、2011 年前季度和2011 年第三季度单季行业整体的毛利率水平分别为18.84%、16.52%和16.27%；2010 年度、2011 年前季度和2011 年第三季度单季行业整体的销售净利率水平分别为4.4%、4.02%和3.38%，行业整体的盈利能力呈逐渐下滑的趋势。

经营环境不乐观

化工行业作为典型的中游产业，在目前CPI 开始拐头向下的宏观经济背景下，容易同时受到上游要素成本继续高企、下游终端销售价格下滑的双重挤压。另外，整体的经济增速预期降低，市场需求不给力造成的供需环境宽松，将加剧行业内企业之间的市场竞争。

投资建议：

评级未来十二个月内，化工行业：“中性”评级。

我们建议重点关注：

全年业绩确定性高增长，受电力供应紧张等因素造成供需偏紧，行业处于较高景气阶段的纯碱板块；受相关产业政策、法规的出台刺激，获益明显的磷化工、炭黑板块；未来产能释放有限，下游需求稳定向好的民爆用品、化肥（氮肥、磷肥、钾肥与复合肥）板块。相对应的上市公司是三友化工（600409）、龙星化工（002442）、湖北宜化（000422）、兴化股份（002109）。