投资要点

国内化肥行业整体步入淡季。10月份各地秋季备肥进入尾声，氮、磷肥淡季出口行情同时结束，复合肥厂商开工率较低，使得钾肥需求相对疲弱。化肥市场整体步入传统淡季。随着中国化肥关闭出口，同期海外市场需求趋紧张，价格走高，国内外市场行情分化明显。

化肥子行业分析。氯基复合肥厂家出厂报价由前期的2500-2550元／吨上涨至2700-2850元／吨。此番上涨动力主要来自原料成本。但对于高价复合肥市场并不接受，高价成交较少；10月磷铵淡季出口窗口关闭后市场行情明显转淡，二铵价格由前期3300元／Ⅱ屯高点逐步下行，受此影响硫磺、磷矿石也出现价格止涨；国庆节前钾肥市场就已经陷入低迷成交，节后市场仍然没有提振，氯化钾市场呈现观望态势，但进口货源仍然对国内市场价格起到支撑作用。

前三季度化肥出口迅速。今年前三季度化肥累计出口1224.0万吨，同比增长18.4%。其中9月当月出口241万吨，同比增长2,7%。出口结构因关税高低不同而呈现不同特点。目前实行高关税的尿素、三元复合肥、磷酸二铵、磷酸一铵出口同比下降较多或基本持平。其中尿素累计出口191万吨，同比下降48.3%；三元复合肥累计出口2万Ⅱ屯，同比T降17.6%；磷酸二铵和磷酸一铵累计分别出口288万吨68万吨，同比基本持平。

冬季储备是下一阶段市场行情指标。各地化肥冬储陆续启动，收储力度对未来化肥市场行情将起到关键作用。在当前出口政策收紧的背景下，国家及各省市收储是平滑季行业节性因素的关键。

风险因素：政府收紧出口政策，地方冬季收储力度低于预期。

行业投资评级及投资策略。从农产品价格周期、化肥消费周期看化肥行业整体步入淡季，氮肥、磷肥需求疲弱，价格持续下行，给予行业“中性”评级。

六国化工、华鲁恒升开工率降至7成左右，销售情况不佳。前期硝酸铵价格较好，兴化股份3季度业绩同比增长300%，预计四季度产品价格将相应回落。相对而言，国内钾肥定价受到国外支撑，下半年来国际钾肥卡特尔纷纷提价，国内钾肥价格有望继续维持高位，建议关注盐湖股份。