行业动态

行业近况

本月，受地缘政治影响原油/煤炭/天然气价格持续震荡并保持高位。同时，国内疫情反复下化工品需求受到影响，产业链库存进一步推升，但是成本支撑下化工品价格指数保持高位。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，油价有望继续反复，需求端国内稳增长预期较高，建议关注基建地产相关化学品。

评论

截至5 月17 日，化工价格指数月度环比上升4.2%。主要原因系国际政治局势持续紧张未见明显缓解，全球能源价格保持高位震荡，成本端推升化工品价格维持高位。展望未来，我们认为短期内原油供应偏紧难以缓解，国内疫情反复，下游开工受到一定影响，不排除化工产品价格出现较大波动的可能性。从具体化工品看，4 月我们跟踪的194 种化工品中，34.0%的品种价格上涨，36.2%的品种价格下跌，其中草铵膦、三聚氰胺、煤焦油、硫磺、硝酸等涨幅居前。

2022 年4 月PPI环比继续上涨，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为负。2022 年4 月工业PPI同比+8.0%，环比+0.6%。与此同时，2022 年4 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-7.4ppt。

从需求看，下游行业整体景气度略有下降。我们跟踪了地产、汽车、家电、手机&面板、农药等产业链下游需求，2022 年4 月整体趋势继续下行，受疫情影响需求整体偏弱。

从库存看，地产相关产业链库存提升明显。在我们统计的39 种产品中有43.6%的产品月度库存环比上升，51.3%的产品月度库存环比下降。其中，二甲苯、尿素、草甘膦、环氧丙烷、醋酸等库存环比显著上升。

估值与建议

俄乌局势的变化带来了全球能源价格以及相关化工品供应较大的不确定性，站在当下我们认为：1）需要适当配置上游资产对冲能源价格上行的可能性；2）一线龙头的性价比突出，当前中证细分化工与中信基础化工的PB估值之比为0.9，龙头估值优势明显，同时龙头企业未来三年资本开支较大，成长性较强，看好万华化学、恒力石化、荣盛石化等；3）稳增长预期下，看好MDI、纯碱、钛白粉、减水剂、PVC等地产基建相关化学品需求有望修复，看好万华化学、远兴能源等，建议关注沧州明珠；4）出口占比较高的公司有望受益于人民币汇率下降。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。