投资要点

前期估值推升后进入调整期 行业走势弱于市场整体：2020 年8 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数下跌1.3%，位列第25 位，跑输沪深300 指数3.9个百分点，整体走势弱于大市。8 月半导体板块在前期估值推升的情况下进入调整期，消费电子受信息面的影响波动较大。海外市场方面，香港和美国科技板块上涨，而台湾科技业指数小幅下跌。

笔电需求景气度短期持续 关注智能手机产业链需求旺季：终端需求受新冠疫情冲击仍未恢复，4 月补库存需求拉升后，5、6、7 月智能手机出货量再次下滑，但传统旺季来临，下月各品牌秋季新品有望陆续发布，产业链进入备货周期。苹果产业链下半年最受市场关注，出货量预期恢复至疫情前水平，iPhone 12 第一批备货预计6,500~7,000 万部。另外，可穿戴设备不受疫情影响，保持增长态势，关注核心仍在苹果AirPods 品类。根据产业链调研，三季度至四季度初PC订单仍保持景气，华为在笔电品类有望发力。

半导体板块上行趋势不变 中美争端影响下半年订单：供需端数据显示行业处于上行周期，但从存储器现货价格来看，8 月DRAM 和NAND Flash 价格仍延续7 月的下行走势，疫情对终端需求的冲击仍未消除。我们判断当前价格走弱属于短期波动，不改变行业上行的长期趋势。从国内封测厂商公布的中报数据，上半年国产客户转单以及海外客户开拓均来带来了业绩的逆势增长，经过外延并购吸收整合优质资产后的国产封测厂商竞争力较强，先进工艺上追平全球领先厂商，因此我们认为国产替代的趋势下封测厂商领先实质性受益。短期内，美国制裁使得华为在供应链大量拉货，9 月15 日前上游订单仍较满，但Q4 或存在产能利用率下滑的风险。

面板价格涨幅持续扩大 Mini LED 产品落地临近：面板价格连续3 个月上涨且涨幅持续扩大，32’’价格涨幅8 月扩大至12.8%，且小尺寸面板价格在连续几个月的维稳后8 月出现了小幅上涨，主要系各终端产品备货周期重新开启。预计下半年面板价格仍维持上涨态势，供需关系改善，利好国内龙头厂商业绩修复。

Mini LED 方面，以苹果、三星为代表终端产品预计于今年Q4~明年Q1 推出商业化产品，产业趋势明确，发展初期将驱动LED 封装厂商业绩边际改善。

投资建议：维持行业评级“同步大市-A”，中报业绩披露完成，Q3 终端需求恢复预期与三季度业绩成为主要关注点，宏观层面中美矛盾与疫情反复的风险仍然存在，建议保持谨慎。子板块分析来看：终端产品，短期内PC 景气度仍持续，智能手机苹果产业链进入秋季备货阶段，可穿戴设备保持增长；半导体方面，华为为准备库存仍在大量拉货，9 月15 日之前预计订单仍保持饱满；显示板块，面板价格涨势强劲，龙头厂商业绩修复预期乐观，Mini LED 相关供应链逐步进入量产。未来一个月，子板块推荐消费电子PC 产业链、苹果手机以及可穿戴产品供应链，受益海外需求转单的被动元器件，和中长期向好的LED 板块。个股方面，我们推荐全年业绩增长确定性高的标的以及有触底改善预期的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、莱宝高科（002106）、江海股份（002484）和国星光电（002449）。

风险提示：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进。