投资要点

上半年受疫情影响，业绩预告披露率下滑：截至7 月16 日，申万一级电子元器件行业公司中有112 家披露了2020 年中期业绩预告及业绩快报，其中披露业绩预告的为108 家，披露业绩快报的4 家，合计占全部276 家（剔除已退市个股）行业公司的40.6%，披露率下滑。上半年新冠疫情在全球范围蔓延，一季度国内疫情较为严重，复工复产延期，产业链供给大幅度缩减，二季度国内疫情恢复，供给恢复正常，而海外疫情持续发酵对需求端产生影响，因此上半年行业整体业绩受疫情干扰较大。

半数以上公司半年度业绩同比增长，二季度环比改善显著：在披露业绩预告及快报的112 家公司中，2020 年上半年净利润增长的为59 家，占比52.7%，另有7 家业绩表现同比持平，剩余41.1%的公司业绩下滑或不确定。2019 年上半年电子元器件行业整体业绩基数较低，在这个前提下今年上半年披露业绩预告/快报的公司中接近半数同比业绩下滑，疫情对行业基本面的影响释放。

二季度单季度来看，剔除未披露具体净利润上下限的公司，68 家公司Q2 净利润同比增长，占比为60.7%，比较Q1 净利润同比改善的公司仅33%，国内疫情逐渐恢复的情况下二季度业绩有所改善，从环比情况来看这一现象更为显著，Q2 净利润环比增长的公司为85 家，占112 家披露公司的75.9%。

子板块分化，Q3 面板恢复预期强：结合产业链调研，Q2 末国内市场恢复符合预期，而海外市场恢复低于此前市场预期，疫情影响仍在持续。2020 上半年，消费电子板块PC 相关供应链厂商业绩同比/环比改善明显，受益笔电等产品终端出货和供应链备货需求超预期增长；智能手机端苹果Q2 回调全年出货量预期，iPhone 11 和SE 均有加单，而安卓系仍维持下调预期，苹果产业链公司业绩好于安卓系；以TWS 为核心的可穿戴设备受疫情影响较小，维持较高增长为相关厂商业绩提供支撑。半导体方面，封测厂商受益国产替代订单增加，上半年业绩表现较好。显示面板方面，受海外需求停滞影响，业绩下滑幅度较大。

Q3 的恢复预期来看，面板行业更为显著。根据群智咨询的报告，7 月大尺寸面板价格平均涨幅在3~6 美金/片，海外电视整机备货需求正旺，而供给端产能格局稳定，韩厂LG 和三星退出，需求端Mini LED 技术驱动，面板迎来周期性改善，LED 封装边际向好。

投资建议：疫情影响上半年业绩，我们建议关注Q3 确定性较高的板块。消费电子，PC 景气度仍有望持续至Q3 末，智能手机苹果新机备货需求以及可穿戴设备需求维持增长；显示领域，面板价格持续上涨，Q3 行业恢复性改善预期强；被动元器件方面，由于日系厂商部分产能关停，国内厂商转单订单增加，需求保持稳定。个股方面，推荐上半年及Q3 业绩确定性较高和有中长期向好预期的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、莱宝高科（002106）、科森科技（603626）、江海股份（002484）和国星光电（002449）。

风险提示：疫情持续发酵影响宏观经济和行业整体供需；中美争端持续升级的不利影响；5G 带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。