投资要点：

莱宝高科为笔电触控显示屏核心供应商，市占率高达44%。深圳莱宝高科技股份有限公司成立于1992 年7 月21 日，专业研发和生产平板显示上游材料及触控器件的厂商。2014年以来，以OGS 触控及全贴合产品为主流产品。2016 年关停中小尺寸产能，集中于笔记本、车载等中大尺寸OGS 领域。

莱宝高科2016 年以来实行收缩战略，主攻笔记本和车载触控产品。莱宝客户群包括联想、谷歌、亚马逊、惠普、戴尔、华硕、华为、小米等海内外数家知名品牌整机市场；车载领域，已成为伟世通、德赛西威、弗吉亚等十余家厂商供应商。2019 年PC 市场7 年以来首次回暖，笔记本市场出货量1.71 亿台，其中前三大品牌市占率63%。2015-2019 年间，公司前五大客户销售额占比58%-87%，大客户战略明显。

触控功能作为特色功能，已在高端笔电普及，渗透率达12.5%。二合一笔记本电脑、带有触控功能的笔记本电脑、带有触控功能的一体化计算机等创新细分NoteBook 产品依靠不断创新的使用体验。触控功能的Notebook 目前定位于较为高端的产品类型，如联想Yoga920、MateBook X Pro。2019 年，触控笔记本出货量2,132 万台，渗透率12.5%。商务本、学生、设计师笔记本，均为配置触控屏的潜在应用市场。

2020 年居家办公学习带来边际增量订单。2020 年3 月起，受全球新冠疫情影响，居家办公与在线教育相应带动笔记本电脑需求旺盛。2020Q1 供应链未完全恢复情形下，全球笔记本出货量34KK，同比下降6.3%；其中触控笔记本出货量达4.6KK，同比增长8.7%，领涨品牌包括联想、Dell、华硕、华为。

降本控费迎盈利弹性。2015-2019 年，莱宝高科营业成本中，直接材料占比约73-86%，直接人工占比6%-11%，制造费用占比8%-16%。原材料方面，莱宝触控屏自制5 代线，控制物料成本。2016-2019 年，新增投资谨慎，固定资产周转率从2.3X 提升至4.1X，达业内领先水平。2016-2019 年，公司几乎无利息支出，期间费用率位于8-11%，超负荷运营时，期间费用率有望被摊薄到10%以下。在此财务框架下，公司产能若持续满载，盈利能力有望上新台阶。

首次覆盖，给予“买入”评级。2020/2021/2022 年营收预测分别为60/66/78 亿元，归母净利润预测分别为4.5/4.5/5.0 亿元。电子可比公司平均2020PE 为35X，莱宝高科当前股价对应2020PE 分别为24X，2020 年估值上升空间为47%，给予“买入”评级。

风险提升：品牌竞争格局变化，客户需求季度回调。