投资要点

2020 年上半年席卷全球的新冠肺炎疫情对于社会的生产生活产生了不可忽视的影响，从资本市场看，无论是国内A 股市场，还是全球其他主要的资本市场，大幅度的波动成为主弦律。进入2020 年下半年之后，我们认为疫情的影响也将进入到下半段，随着大众的认知增加，以及相关医疗产品和方案的预期，社会大众和资本市场参与者都会逐步回归理性的状态。而另一方面，中美之间在贸易和科技领域的争端也在持续，芯片国产化依然是主要市场关注点。

疫情下半盼复苏，终端产品几家欢喜几家愁：新冠疫情对于终端产品出货量产生了较为明显的影响，从供给端到需求的变动中，我们认为：1）PC 笔电类产品受益于疫情期间居家办公、在线教育的增加而出现了出货量提升，未来整体仍然是平稳出货的趋势，但是触控笔电有望渗透率提升；2）智能手机进入成熟期，5G 带来的换机驱动力有限，创新受制于成本，预计恢复艰难；3）大屏电视机等有望伴随着娱乐体育类需求的回归而出现复苏，MiniLED 的创新成为有价值的关注点；4）可穿戴市场几乎没有受到任何影响，作为一线品牌持续布局的包括TWS 耳机、手表、AR 眼镜等产品市场仍然保持着渗透率持续提升的预期，其中目前来看以Airpods 为代表的TWS 耳机仍然是市场关注的热点。

中美贸易科技争端持续，芯片国产化结合行业周期寻找竞争力：从美国再次加码对华为的禁售力度，并且更多的实体被纳入到管制名单中，中美之间的贸易和科技争端再次加剧，而资本市场对于“芯片国产化”主题的投资热情也再次加码。

我们认为集成电路板块从被动的国产化驱动，逐步向通过产品和技术竞争力提升的主动国产化转变，从半导体行业全球市场的波动状况看，我们认为也逐步进入到了上行周期预期中。因此过去通过研发和资本投入获得竞争力的部分IC 设计公司，以及通过并购整合后提升竞争力的封装测试板块，将会迎来重要机会。

新基建加码，视频输出输入迎变革：新冠疫情不仅影响到了消费端的终端产品需求，也影响到了国内外政府端和企业端的需求。国内来看，随着疫情之后恢复经济就业需求的推动，以5G、云计算等新基建成为重要领域，我们认为让传统的基础设施能够更加智能化，提升运营效率的智慧城市全面推进将会是新基建最终落地的重要板块，而其中物联感知以及视频输出已经在持续深入的进行变革中，例如带有人脸识别功能的泛安防类产品，以及4K/8K 的大型LED 监控显示屏，都是其中重要的代表。而随着海外市场需求的逐步恢复，我们认为上述领域将会迎来需求层面的显著复苏预期。

投资建议：对于2020 年下半年及未来6~12 个月，我们认为投资收益风险比在改善，大概率行业处于复苏过程是可以期待的，因此提升行业整体评级至“同步大市-A”，子版块关注包括消费终端的可穿戴、触控笔电以及MiniLED 背光封装板块，半导体行业的封测及存储器板块，以及视频监控和LED 直接显示板块。

个股方面我们重点推荐标的包括立讯精密（002475）、长电科技（600584）、莱宝高科（002106）、海康威视（002415）和国星光电（002449）。

风险提示：1）宏观层面：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；2）产业层面：供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进；