疫情影响逐渐被市场消化 行业市场本月反弹：2020 年4 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数上涨11.4%，位列第2 位，3 月国内供应连逐步恢复，4 月一季报显示疫情对业绩影响有限，行业经过震荡后整体表现为反弹。海外市场方面，香港、美国和台湾行业指数均反弹。

Q1 基本面受冲击，业绩预期披露数显示极大不确定性：截至4 月底，2019 年年报及2020 年一季报披露完毕，电子行业在经历2018 年下行后，2019 年业绩回升，申万电子一级行业整体销售收入同比上升12.9%，净利润同比上升23.5%，进入2020 年一季度，由于新冠疫情爆发，行业整体收入规模上升2.6%而净利润同比下降10.2%，而进入二季度，我们认为疫情的影响将全面释放，海外需求下行不容乐观。246 家申万电子行业公司披露2020 上半年业绩展望的公司仅31 家，披露率12.6%，披露业绩预减/预亏和不确定的占比达61.3%，库存高企和需求下降预期使得行业面临极大不确定性。

智能终端需求下调明确 短期关注PC/平板：4 月华为、小米、OV 均已发布2020年春季新品，华为（含荣耀）产品线拓宽，推出一系列覆盖中低端至高端需求的新品。根据Counterpoint 显示2020 年一季度中国智能手机市场仅华为实现了销量同比增长，增幅6%。由于5G 硬件成本上升，创新空间受限，终端产品同质化趋势明显，叠加疫情对全球终端需求的冲击，短期内智能手机供应链预期基本面下行，我们预计全年出货量降幅超过10%。而PC、平板电脑因远程办公等需求旺季提前来临，短期内建议关注。

半导体板块回升期拉长 二季度疫情影响全面释放：数据显示行业进入上行周期，需求端的数据在连续13 个月下滑后首次出现正增长。Q1 疫情对半导体企业影响有限，但目前下游需求显著下调，行业内订单能见度低，Q2 影响将全面显现，存储器价格在稳定一段时间后4 月DRAM 价格小幅下降。尽管通讯类和服务器的需求持续增长，但由于产业链不畅通影响出货。

中大尺寸面板价格回跌 供需状况将再次失衡：4 月面板价格回跌，中大尺寸面板价格跌幅达5%，由于海外疫情持续影响需求，面板行业未来一个季度供求关系预计再次失衡，重回到供过于求的局面，Q3 需求端若恢复或得到改善。而LED板块海外需求停滞影响较为严重，产业链受到不同程度冲击，Mini LED 产品落地预计延迟1~2 个季度。

投资建议：维持行业评级“落后大市-A”，疫情对于Q2 基本面的影响将大于Q1，建议保持谨慎。5 月策略，消费电子短期内需求无法如期恢复，PC 有旺季提前的行情；半导体方面，行业回升周期受短期干扰拉长，建议关注订单能见度 较好的封测厂商。显示面板短期内供给关系再次失衡，而安防则稳步推进。未来一个季度，我们推荐受疫情影响较小的板块，消费电子可穿戴设备和PC 相关产业链，半导体关注封测厂以及安防板块，个股方面，推荐上半年业绩确定性较高的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、长电科技（600584）、长盈精密（300115）、莱宝高科（002106）和海康威视（002415）。

风险提示：疫情持续发酵影响宏观经济和行业整体供需；5G 带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。