2016 业绩符合预期

莱宝高科公布2016 年业绩：营业收入34 亿元，同比增长38%；归属母公司净利润2.1 亿元，同比增长135%，对应每股盈利0.3元，公司决定每10 股派现金红利1 元。旺季营收稳步增长，毛利率达四季度最高：4Q16 营收同比增长38%至10.8 亿，主要是PC新品出货旺季来临，OGS 全贴合产品2016 年同比大增57%的影响。当季毛利率同比大增8.7ppt 至15.4%，创2012 以年来四季度最高，源于1）低毛利的小尺寸触摸屏2015 年底产能关停；2）中大尺寸OGS 产能利用率从2015 年的~40%提升至~80%。

期间费用率创新低，库存消化持续提速：当季营业利润同比大增122%，主要是规模效益释放，加之折旧费用下降（小尺寸产线不再计提）带动管理费用率大幅下降6.2ppt。季末存货周转天数同比下降15 天，库存消化持续提速，显示产品结构调整有方。

发展趋势

产品布局调整成果显现，业绩有望稳步向上。公司更加聚焦在中大尺寸OGS （重庆莱宝），并利用原设备开始新业务盖板玻璃的生产。IDC 统计2016 年笔电出货量同比下降16%，但莱宝受益于产品结构调整，市场份额持续扩张，中大尺寸OGS 订单自去年四月~十一月连续向上攀升，1Q17 有望延续同比高增长的趋势，随着订单稳步释放，将带来收入和盈利性的双重向上。

二合一及触控笔电为OGS 增长亮点，市场竞争向好。预计中大尺寸OGS 价格今年相对稳定，降幅5~10%。1）需求：今年笔电受益于换机潮出货平稳。2-in-1 高增速可期（~50%），亦在争取渗透新客户；触控笔电去年出货同比增长20+%、超市场预期，目前渗透率仍低（10+%），预计未来增速稳定在10~20%。2）供给：

中大尺寸OGS 市场参与者仅TPK（关停一条G5.5，仅一条G4.5）、京东方、友达和恒灏；莱宝产能和盈利性领先，良率（直通良率75~80%）和投资支出控制良好。

盈利预测

维持2017/18 年EPS 为0.35/0.43 元不变。

估值与建议

目前，公司股价对应17/18 P/E 为36x/29x。我们维持推荐的评级和人民币15.30 元的目标价，较目前股价有22.3%上行空间。

风险

笔电创新不达预期；中大尺寸OGS 价格下降超预期；汇率波动