投资建议

台股12 月营收已披露,电子企业2016 年总营收-1.1%(除汇率影响,下同)。我们对六大板块进行分析,借此反观A 股投资机会。

理由

代工:鸿海营收首次下滑,12 月运营情况与和硕相反。2016 年鸿海营收于十余年来首现下滑(-0.2%);其中12 月营收同比增11%,而同属于苹果产业链的和硕却下降12%;主要是鸿海代工5.5’’ iPhone,而和硕仅代工4.7’’款,符合我们关于4.7’’款砍单,5.5’’款加单的判断。鸿海今年为重回增长,将在耳机、OLED、玻璃机壳等领域全面发力。

零部件:大立光4Q 营收超预期,1 月产能满载。大立光受独家供应苹果双摄镜头和VCM 出货大幅下降(今年仅占营收0~10%)两方面影响,4Q16 营收同比增5%,超越市场预期。公司指出1月产能满载,1~2 月订单好于去年;零部件与终端拉货一般相隔一个月,预示iPhone 1Q 出货大概率好于市场当前偏悲观的预期。

晶圆制造:台积电营收创历史新高,暗示iPhone 1Q 平稳。2016年台积电全年营收同比增15%创历史新高,4Q16 同比大增32%,超越原先指引,侧面反映iPhone 1Q 平稳。但1Q17 指引偏低,预示2Q 智能机淡季偏淡。

封测:日月光稳增长、调结构,环旭营收符合中金预测。日月光全年接单基调为稳增长、保证盈利性,因此增速上表现较淡,而12 月运营超预期,带动全年营收同比-0.3%。环旭也公布了全年营收为239.7 亿元(中金预测为239.9 亿元),略超市场预期。日月光和环旭将在1 月26 日举办电话会说明运营细节,建议关注。

面板:双雄营收自4Q 反弹,1H17 动能有望持续。虽然面板报价自去年6 月开始回暖,但受台湾地震、产品结构调整等影响,台湾面板双雄营收自10 月开始好转,全年营收均有下滑。展望今年,1H17 有望淡季不淡,2H17 仍可能供不应求。

LED:涨价空间有限,龙头加速进攻细分市场。去年上游晶电减产调结构,5 月起率先涨价;下游则受成本驱动和旺季需求增加,实现止跌。1Q17 淡季来临,上游国内龙头提价,台系保持观望;而下游封装产能将于今年持续开出,涨价基础不强。

风险

上行:iPhone 销售超预期。下行:消费电子需求持续减弱。