主要观点

1.钱京升任总裁，少帅接班，引领恒宝再起辉煌恒宝股份是原董事长钱云宝先生一手创建并发展壮大起来的，钱云宝先生因个人身体健康原因，不能继续履行公司董事长、总裁的职务，因此辞去公司董事长、总裁职务。董事会提名钱京先生、胡兆凤女士、陆道如先生为第六届董事会董事候选人。董事会决定由钱京副总裁代理总裁职务。

钱京系钱云宝先生之子，留学海外，具有法律硕士和会计与金融学士复合教育背景，曾经在四大会计事务所之一的普华永道入职，作为公司新的掌舵者，具有专业的职业素养和丰富的海外经验。我们看好少帅接班，有望带领恒宝再起辉煌。

2.恒宝股份：专注于支付环节，国内领先的金融信息服务提供商公司从事的主要业务包括： 智能卡（金融IC 卡、市民卡、社保卡、卫生健康卡、交通卡、ETC、道路运输证、电子营业执照等智能卡产品）、终端（互联网支付终端、mPOS、智能POS、税控盘等终端产品）、移动支付安全产品（eSE、蓝牙卡与可穿戴式设备、HCE 云闪付、TEE-TA 等），系统平台（一卡通系统，线上线下一体化收单系统，空中发卡系统，TSM系统）等电子认证、数据安全与移动支付业务和以商户会员营销服务、第三方金融和商户服务为主的服务业务等。

3.民营企业典范，立足国内走向海外

公司的业务覆盖通信、金融支付、政府公共事业三大应用领域，凭借突出的市场能力、技术能力和服务能力，是三大通信运营商、各大商业银行、住建部、交通部、卫生部、国税总局、铁路公司等重要客户相关产品的主要供应商。公司是目前国内智能卡行业中拥有各种资质最多的企业之一，这些资质是智能卡企业进入重要细分市场的必要条件。

公司于2010年2月在新加坡设立了恒宝国际有限责任公司，经过对海外国际业务的不断探索，公司海外市场业务有了大幅度的增长，未来公司将继续加强海外市场的开发力度，将海外市场的发展拓展成公司新的利润增长空间。

4、短期业绩阵痛，长期稳健发展：

（1）智能卡业务：目前公司主要收入来源，受价格影响较大智能IC 卡产品主要原材料为CPU 芯片，公司通过参加商业银行、运营商、城市一卡通等客户的公开招投标获得发卡资格和订单，并按照招投标确定的价格和订单数量销售给客户。该业务主要的业绩驱动因素为卡片销售价格的变化幅度。2016年受国内金融IC 卡发卡量环比下降、银行卡实名制管理以及行业竞争加剧导致产品销售价格大幅下降等因素的影响，公司全年盈利同比下滑。

（2）终端部分：不断投入新产品研发，迎接移动支付时代互联网支付终端是移动互联网时代方便持卡人随时随地进行IC 卡有卡支付和圈存的移动终端。mPOS、智能POS 等互联网POS 产品是移动互联网时代传统POS 的更新换代产品。

税控盘是国税总局规定的增值税纳税人必备的税控设备，销售价格由国家发改委确定。公司终端产品主要的业绩驱动因素为产品销售量和成本控制。

（3）系统平台：以一卡易为基础走向金融信息服务提供商。

移动支付安全产品为智能手机等移动终端提供的端到端安全支付解决方案。公司与产业链合作方紧密合作，提供适合不同应用场景的手机支付安全解决方案。公司在产品技术、应用拓展，产业链合作等方面具备一定的先发优势。目前公司的一卡通系统，线上线下一体化收单系统，空中发卡系统，TSM 系统）等电子认证、数据安全与移动支付业务和以商户会员营销服务、第三方金融和商户服务为主的服务业务等。

公司全资子公司江苏云宝金融信息服务有限公司，主要依托小微银行的企业客户资源与渠道开展金融与商户服务业务，公司完成了TMS 和POSP平台建设和测试，MPOS 产品和解决方案已经入围相关银行和相关项目。

5、投资建议：

公司是目前国内智能卡行业中拥有各种资质最多的企业之一，我们看好公司在该行业的龙头地位，预期2017、2018年EPS 分别为0.24、0.29，对应的PE 为41x、35x，维持推荐评级。

6、风险提示：

价格持续下降；移动支付发展低于预期