最新观点及行业动态

上周通信板块上涨1.55%，同期上证上涨2.48%，其中通信设备上涨1.60%，通信运营上涨1.11%，板块表现弱于大盘。

本周重点推荐：振芯科技、佳讯飞鸿、盛路通信、光环新网、烽火电子。

重点关注：大唐电信、高升控股、拓维信息、永鼎股份、中海达、海格通信、国脉科技、海能达、宜通世纪、长城电脑、中兴通讯、五洋科技、网宿科技、华星创业、荣信股份。

2016 年中报&业绩预告综述（截至8-12）

2016H1，通信行业（就已披露中报或业绩预告的公司而言）归母净利润增速43.38%，板块净利润增速前三位分别是：流量经营（主要受并表影响）、云计算&大数据（包含IDC）和光通信板块，增速分别为：227.51%、104.93%和80.22%；

目前，整个通信行业2016 年的PE 为36.87 倍，其中无线通信（26倍）、运营商（27 倍）、金融支付（29 倍）和光通信（30 倍）估值较低；

目前个股PE 低于或近于30 倍的有：恒宝股份、航天信息、东软载波、鹏博士、中兴通讯、华星创业、信威集团、烽火通信、中天科技、汇源通信、亨通光电、永鼎股份、鹏博士、飞利信、中国联通等；

年初至今，通信行业下跌17.40%，传媒、计算机、电子分别下跌27.85%、25.63%、13.45%，同期上证下跌15.16%，深证下跌19.39%。

我们认为通信行业在技术创新（NB-IoT、量子通信、SDN、LTE-V等）和流量爆发带来真成长（移动数据流量翻倍增长，固网流量年增速30-40%；对应投资机会：云计算、CDN、光通信板块）驱动下，通信行业下半年可重点关注两条主线：

1、技术创新带来的黑科技主题（LTE-V、量子通信、物联网、卫星通信等）。

2、真成长基本面（云计算、CDN、光通信）。

参考亚马逊AWS 业绩，继续推荐【光环新网】

8 月9 日，光环新网受红杉减持公告影响，股价略有调整，我们认为红杉主要是基于基金运营的正常行为（去年股灾期间曾增持一部分股份），1500 万股占总股本比例也极小。

另有媒体报道AWS 运营合规性问题，在中国目前云计算与IDC 同属第一类增值电信业务，光环新网拥有相关牌照，目前运营方式完全符合监管要求。作为AWS 进军中国第一步，与光环的合作值得大家持续跟踪，未来有望真正成为穿越牛熊的真成长股。（亚马逊目前市值3500 万美金，全球IT 公司前5）我们预计2016 年AWS 中国的业务即将会有实质性收入落袋，未来收入规模及流水等将成为重要指标，我们预计2016 年在4 亿人民币收入左右，2017 年有望在10 亿元以上。给光环新网带来的利润贡献也将随着规模增长比例递增。

SDN、CDN、云计算投资机会分析

TMT 行业在“由虚向实”的发展中，下半年“网络流量爆发”明确的投资机会。思科预计，未来五年全球互联网流量年复合增长率为67%，五年增长10 倍，而且2017~2018 年的增速可能更快。支撑总流量上涨的，是4G渗透率、用户数的提高和人均流量（DOU）的翻倍上涨。

细分应用来看，4G 时代的视频，5G 时代的物联网（包括高耗流的车联网应用和大连接的家居物联网应用以及兼顾以上两个特点的工业物联网应用）和VR、AR。同时，目前时点虽然难以看清未来的行业赢家，这些领域的上游产业（卖铲子的服务者），也即流量产业的增长是确定的。横向来看，前瞻性的技术布局将会为企业在5G 时代的发展提供优势。SDN 就是4G 到5G 的前瞻性技术布局之一。打比方说，互联网就像目前的城市交通网，而流量就像一辆辆车。早年司机需要背地图来找路，不管整个网络格局；SDN 中的流量分发就像使用了导航软件的司机，只需要跟随导航软件，即可获得综合考虑了距离和车流量后的最优路径。

SDN 的两个重要应用包括数据中心和以运营商主导的广域网。数据中心中，国内外都在积极推进，是SDN最先的落地点。未来的数据中心会向云数据中心发展。IDC 向上支撑了云计算，是IDC 投资的核心思路。

最近，亚马逊市值超过3500 亿美元，亚马逊估值的快速提升主要由于AWS 估值的持续上涨。国内，阿里云一季度收入10.66 亿，同比增长175%，是全球增速最快的云计算公司。我国公有云市场复合增长率为33.2%。

可以看出“全民云化”的态势不可逆。

【光环新网】2015 年表现突出，布局一一落地，2016~2018 年三年的净利润预计为4 亿、6 亿、10 亿。公司最大的亮点是和亚马逊的国内合作。光环新网将会从分成模式转化为运营商，价值有很大提升。我国AWS的增速可能在两年内接近10 亿规模，相当于在现有光环新网的基础上再造了一个光环新网，同时会提振A 股云计算市场，A 股从此出现了最纯正的云计算标的，加速A 股云计算方向的发展。

【高升控股】和【华星创业】市值较低，PE 今年约40X，明年约30X。两家公司都布局“云计算+管道”，未来向“端”延展。SDN 方面，两家公司基于自有的网络资源率先进行SDN 测试，未来将会在数据中心落地。年内预计可能出现显著的成果。对于公司的主业都有很好协同效应，布局相对安全，重点关注！

我国网络架构决定了网络对CDN 需求会持续提升。CDN 云化趋势明显，移动端CDN 刚刚起步。

【网宿科技】中报预告增速达60%~90%，我们测算增速应在70%~80%范围。预计三季度网宿科技的业绩会因为奥运会赛事持续提高。网宿科技作为行业的龙头，享受溢价，会以行业增速的1.5 倍~2 倍速度增长，将会持续超预计。

另外，运营商的流量收入已经超过了50%，进入了流量经营时代。流量经营上起语音经营，下承大数据经营，是一个重要环节，对运营商有重要意义。很多公司所做的流量经营是“通用流量经营”或者“前向流量经营”，通过先批发后零售的方式赚取流量差价。A 股的大汉三通收入较多，还是偏向通用流量。但是真正的流量经营是“后向流量经营”，同APP 合作向特定客户推送免费流量包，增加用户使用时间，实现同APP、客户的三方共赢。现在A 股【荣信股份】梦网科技走在前面。目前市场没有爆发，但是明年流量经营会有爆发。荣信股份的后向流量经营今年可达3 亿收入；短信业务增长也会持续增长，今年的利润可达4 亿，位置比较安全。加上后向流量经营未来的空间，我们积极推荐。美股云通信平台Twilio 美股上市后股价直接翻倍，具有引领行业发展的意义。

我们核心观点是流量增长的大主线。背后是4G、5G 基础架构的发展，数据传输速度提高、价格下降，用户习惯更好。第一，高清视频、VR、AR、车联网等高耗流应用渐渐出现，基于上游的互联网投资周期渐渐确定。第二，云计算IDC 领域，阿里云、亚马逊快速增长，A 股IDC 增速也在50%以上，确定性很好，我们主推【光环新网】，和弹性较好的【高升控股】和【华星创业】。第三，流量逻辑延伸到云计算CDN 领域。网宿科技增速在80%的水平，行业增速在40%以上，网宿科技作为龙头增长更快。第四，流量逻辑延伸出流量经营概念，【荣信股份】、【永鼎股份】都可以重点关注。永鼎股份过去做光通信领域，最近公告收购志远网络，做流量数据监测，网络安全信息安全、围栏服务、防钓鱼增值服务基本为刚性需求，公司业绩优良，大家可以关注。第五，通信黑科技方面，SDN、NFV、量子通信等技术都有板块性的机会。SDN 方面，较早布局的公司包括振华科技、星网锐捷等等，和我们上面逻辑重合的标的包括高升控股、华星创业。

“流量逻辑”将成为TMT 行业虚实结合之中通信行业最清晰的投资主线有线网方面，随着FTTH（光网）快速推进和智能电视的日益普及，互联网电视（IPTV、OTT 盒子）将是大势所趋，并向4K 甚至8K 高清化发展。固定接入流量保持较快增长，保持年30%-40%的增速；上游光通信、云计算（IDC）、CDN（内容分发网络）将持续受益，业绩高速增长确定。

无线网方面，4G 快速渗透，WiFi 的全面普及，移动终端智能化、大屏化、高清化，将进一步推动以视频为代表的移动应用快速崛起。移动数据流量爆发成为行业最重要投资主线，5 年将增长13 倍。5G 将在2018 年标准锁定，物联网时代将全面来临，车联网及智能家居可能成为最先爆发领域。基于以上行业判断，我们在2016年下半年最为看好的几个细分板块分别为：

1）物联网（车联网、智能家居），核心标的：振芯科技、盛路通信、国脉科技、大唐电信、宜通世纪；

2）CDN（内容分发网络）及流量经营，核心标的：荣信股份、网宿科技；

3）云计算（IDC 及云服务），核心标的：光环新网、高升控股、鹏博士、华星创业；

4）信息安全及国产化，核心标的：长城电脑、中兴通讯；

5）军工通信及专业通信（北斗及卫星通信、专网、量子通信），核心标的：振芯科技、海格通信、中海达、海能达、佳讯飞鸿、烽火电子。