事件描述2016 年以来, 通信板块跟随市场大幅调整,而春节期间, 海外市场亦呈现持续大幅度波动态势。 故此,我们再次梳理 2016 年通信行业投资思路。

事件评论

行业持续稳健成长背景下, 整体估值已回归合理水平。 2016 年以来,通信板块随大盘深度回调,年初至今累计跌幅达 29.75%。 截至目前, 行业2016 年整体 PE 已回归至 27 倍左右, 考虑到行业潜在业绩增速,我们认为行业估值已经进入合理区域,部分景气度较高细分领域、业务转型真正可兑现的行业已经进入可配置区间。

4G 景气周期进入后半段,网优、光通信有望持续稳健增长。 传统通信设备领域,随着中移动逐步完成 4G 室外覆盖,我们判断此轮无线行业景气周期将逐步转向后半段。 从近期集采情况来看, 小基站、室内覆盖等需求呈现加速释放趋势,无线网优行业增长可期。 此外,随着数据流量的持续高速增长,使得网络扩容、网络提速需求驱动光通信产业维持高景气, 而近期光纤光缆、光器件等细分领域供不应求态势,以及龙头公司业绩的持续强劲表现均验证了光通信行业的景气态势。

连接数与 ARPU 值双向增长, 看好流量经营与物联网产业爆发。 电信服务行业方面, 4G 力助移动互联网产业的快速发展, 促使移动端数据流量消耗持续爆发增长,有望助力用户 ARPU 快速提升。具体而言, 预计前向分销市场将直接受益流量需求爆发, 后向付费市场则凭借其营销属性和融合定价的特有模式,流量经营千亿级市场即将开启;运营商和第三方流量平台作为发展主体,将成为行业成长过程中最大受益者。 另一方面,随着网络覆盖不断完善,车联网、智能家居等行业的不断落地有望助力物联网产业进入爆发阶段,从连接数增长角度带动物联网相关领域快速成长,预计物联网平台、物联网应用,以及云计算、大数据等产业有望优先受益。

转型逐步进入兑现阶段, 细分领域龙头高增长确定性更强。 传统行业高景气态势之外, 预计板块公司全面加速转型态势亦将延续。而在市场估值中枢整体下探的背景下, 从转型可兑现性的角度来看,我们认为信息安全、军工信息化、移动支付、能源互联网等领域在政策端与需求端的共同刺激下有望迎来确定性的高增长期,细分行业龙头企业有望迎来机遇。

投资建议。基于此, 我们看好网络优化、光通信、流量经营等行业的业绩增长确定性, 并重点关注信息安全、国防信息化、能源互联网、移动支付、在线教育、车联网等领域的行业龙头的新业务可兑现度,重申对烽火通信、信维通信、荣信股份、海兰信、光迅科技、中恒电气、恒宝股份、中国联通、三维通信、世纪鼎利的“买入”评级。

风险提示:

1. 市场系统性风险;

2. 运营商资本开支大幅低于预期;

3. 相关新兴行业发展进度低于预期;

4. 相关企业转型与整合效果低于预期;