报告要点

概览:运营商增长加速,设备商延续高增长

概览通信行业2015 年三季报业绩表现,我们认为:1、运营商方面,在4G 用户数持续增长、“营改增”影响逐渐减弱的背景下,2015 年第三季度运营商整体收入增长明显加快。然而,其业绩分化情况依然存在,中国移动净利润和中国电信净利润增长加快;而受收入下滑、投资净收益下降以及营业外支出上升等因素影响,中国联通净利润出现下滑;2、设备商方面,受运营商4G 和宽带建设所拉动,2015 年第三季度通信设备商整体收入保持快速增长;而在毛利率基本持平同时,设备商加大成本费用管控力度,支撑其三季度利润维持高增长。

审视:行业维持高景气态势,板块分化依然存在

我们将通信设备商分为无线通信、光通信、专网通信、终端设备等板块,全面审视四个板块,我们认为,2015 年第三季度无线及光通信产业景气向上,然而,板块分化现象依然存在。具体而言:1、无线通信领域,4G 建设带来的行业高景气继续向4G 中后周期行业传导,基站配套设备需求保持快速增长,无线主设备实现加速增长,4G 后周期无线网络优化行业拐点已然确定;2、光通信领域,4G 建设和宽带建设驱动光传输系统设备、光器件加速发展,宽带投资加快致使光配线厂商业绩表现大幅改善,光纤光缆订单爆发性增长助推光纤光缆厂商收入增长加速,而订单价格企稳回升则保障光纤光缆厂商的盈利能力的持续提升;3、专网通信整体收入实现加速增长,无线集群取得实质性进展;4、终端设备领域,智能卡需求维持旺盛,4G 驱动终端天线厂商延续高速增长。

展望:产业政策支撑行业高景气,新业务拓展保障长期发展

我们认为,2015-2016 年,通信行业高景气仍将延续,通信设备厂商业绩仍将保持快速增长态势。具体而言:1、在产业政策推动下,运营商持续加大建设投入,不断提升数据承载能力;预计中国移动未来两年还需建设40 万座基站,完善其4G 网络覆盖和质量;而在竞争驱动下,中国电信和中国联通的4G 基站建设进度也将明显加快。 2、运营商将持续拓展新业务领域,拓展大数据、物联网等新业务,以谋求提升流量价值,为通信行业持续发展提供长期动力。

投资建议

鉴于运营商4G 建设确保行业景气度持续上行,我们重申对烽火通信、信维通信、中恒电气、中兴通讯、光迅科技、海能达、恒宝股份、三维通信、世纪鼎利的“买入”评级。