回顾:运营商增速放缓,设备商收入加速增长回顾 2015 年上半年通信行业的整体表现,我们认为: 1、 运营商方面,在移动用户趋于饱和的情况下, 用户增长出现放缓迹象;而“营改增”税制改革成为收入增长放缓的主要原因之一; 与此同时, 运营商市场竞争加剧、 OTT 互联网厂商冲击日益严重,且运营商贯彻“提速降费”指导意见,致使移动用户 ARPU值呈缓慢下降的态势; 2、 设备商方面,受运营商 4G、 FTTH、传输网投资拉动, 2015 年上半年通信设备商营业收入加速增长,然而行业竞争有所加剧, 部分通信设备产品价格下降, 致使毛利率出现一定程度的下滑。

审视: 4G 驱动行业高景气,细分领域有所分化全面审视无线通信、光通信、专网通信、终端设备四个板块,我们认为, 2015年上半年通信设备行业延续快速发展,但板块分化现象依然存在。 具体而言:1、无线通信领域, 4G 行业景气度开始向中后周期领域转移, 系统主设备、无线网络优化行业维持高速增长态势,但基站配套设备厂商出现收入业绩下滑现象; 2、受运营商传输网、 FTTH 投资拉动,光通信各个细分领域营业收入均实现加速增长, 尤其是传输网设备、光器件厂商,业绩实现加速增长;但受相关产品价格下滑的冲击,光配线厂商净利润出现负增长、光纤光缆厂商净利润也出现增速放缓现象; 3、专网通信整体收入增速明显加快, 且行业下半年需求依然旺盛,行业有望进入加速发展阶段; 4、终端设备领域,智能卡行业依然维持快速增长,而伴随手机产能向中国转移,终端天线厂商也实现高速发展。

展望:产业政策利好设备商,网络建设支撑行业维持高景气我们认为, 2015 年下半年通信行业高景气仍将延续, 通信设备厂商业绩仍将保持快速增长态势。 具体而言: 1、 在多重产业政策推动下, 运营商持续加大建设投入; 而在“一带一路”战略指引下, 通信设备行业积极向海外输出产能,布局长期发展; 2、 2015 年上半年,中国三大电信运营商资本开支同比增长6.05%; 下半年中国联通计划追加 200 亿元资本开支,预计三大运营商 2015年下半年资本开同比增长 13.30%, 其增速也将高于上半年 6.05%的水平。

投资建议鉴于运营商 4G 建设确保行业景气度持续上行,我们重申对烽火通信、 中兴通讯、 光迅科技、中恒电气、恒宝股份、三维通信、世纪鼎利的“买入”评级。