恒宝股份将向5个机构定向增发约6920万股,以17.38元募投12亿元。募投资金将主要用于中小微商户服务系统建设(6.5亿)、收购一卡易51%股份(1.5亿)和mPOS(2亿)。

核心观点

三个募投项目高度协同,布局中小商户会员管理服务业:mPOS将构成其它增值服务的硬件基础,一卡易公司会员服务系统业务强大,中小微商户会员管理服务项目将依托mPOS和一卡易将业务做大。公司将形成“硬件+软件+服务”的一体化多层次业务结构:1)提供mPOS机形成移动支付网络;2)提供SaaS模式的经营管理服务;3)形成商户联盟,以大数据技术等手段逐步为中小微商户提供数据贷等金融服务、精准营销等。

一卡易是优质的会员服务系统公司:一卡易已通过会员服务系统业务积累超过4万个门店和1240万手机注册用户。客户包括可颂坊等食品连锁店、汉堡王等快餐连锁店和华侨城等旅行社。2014年受理会员储值卡充值27亿,储值卡消费10亿,累计消费额近65亿元。

恒宝在中小商户会员管理服务市场竞争力强:公司投资mPOS机和一卡易项目,兼具商家联盟和第三方支付O2O模式的优点,整合优势明显。一卡易以为中小微商户提供会员管理系统切入,是对商户最有利的商业模式,能获得中小微商户的高度认可,叠加上后续布局的支付相关服务,恒宝将在中小商户会员管理服务市场具有强大的竞争力。

财务预测与投资建议

我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.60、0.84、1.00,根据可比公司2015年54倍P/E估值,我们认为公司转型可享受25%的估值溢价,上调股价至40.65元,维持买入评级。

风险提示

公司转型金融服务业务不达预期。