业绩符合预期。2014年，公司实现营业收入15.51亿元，同比增长22.98%；净利润2.92亿元，同比增长45.52%%；每股收益0.41元，符合预期。2015年一季度，公司实现营业收入3.69亿元，同比增长24.73%；净利润5489.93万元；每股收益0.08元，符合预期。预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增速20%-50%。

高毛利产品放量，盈利能力持续提升。公司作为入围总行数量最多的卡商，金融IC卡等高毛利产品持续放量，产品结构不断改善，带动了综合毛利率提升，2014年，综合毛利率达到33.27%，较2013年提高1.25个百分点，净利率达到18.84%，较2013年提高2.92个百分点，净资产收益率高达26.32%。

移动支付卡和税控盘等新产品将成为新的增长点，2015年业绩继续保持高增长无忧。2014年，三大运营商均明确了NFC发展目标，公司是国内三大通信运营商4G和移动支付卡入围资格供货商，将直接受益于今年运营商对移动支付的推进，移动支付的应用管理服务及衍生产品也将为其带来新的发展机遇。此外，随着国家大力推进营改增，总参也加快了税控盘采购力度，今年公司税控盘出货将呈现加速增长态势，由于税控盘毛利率较高，将显著拉动业绩增长。

积极布局互联网金融。2014年以来，公司加快了在新兴领域的战略布局步伐，开始覆盖智能终端安全eSE、HCE、TEE，mPOS，智能可穿戴设备、先进生物识别技术融合产品、移动互联网支付安全平台以及小微商户服务平台等领域，与运营商、银行、第三方支付机构、互联网厂商等共同探索新模式。

投资建议：受益于产品更新换代，公司业绩仍然处于高速增长态势，同时，公司积极从单一的终端制造向系统、平台、服务、运营等软硬相结合的方向发展，转型道路进展顺利。预计2015-2016年EPS分别为0.57、0.76元，维持“买入-A”投资评级，上调6个月目标价至28元。

风险提示：移动支付卡、税控盘等放量低于预期风险，新业务布局低于预期风险。