大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“聚焦文创及IP周边事业发展”—广博股份的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）聚焦文教办公用品主业，盈利能力不断提升

A）公司主营文教办公用品的制造与销售。公司文教办公用品业务主要包括时尚办公用品、文创生活以及办公直销三大品类，具体涵盖纸品本册、书写工具、美术画材、文创及授权等全产业链内容。公司作为国内文具用品龙头企业之一，为办公、学生、时尚生活文具提供全面的解决方案。除“广博”传统自有品牌外，公司陆续打造了“kinbor”、“fizz飞兹”、“papiest派乐时刻”、“汐西酱”等子品牌，主打不同的品类赛道，一站式解决文创、办公、学生、素质教育及智能文具消费需求。

图表2：公司打造多个子品牌，主打不同的品类赛道

图表3：广博京东自营专区推出产品品类丰富

B)公司持续深耕主业，紧盯市场需求，积极布局谷子经济，创意文具放量带动利润结构优化。公司2024年1-9月净利润较上年同期有较大幅度增长，创意文具类及办公直销类业务驱动公司增长，公司办公直销类收入占比从2020的11%增长至2023年61%，成为公司最主要的收入来源板块；2024年1-9月公司整体业务毛利率18%，较上年同期提升2个百分点，其中公司创意文具类收入增长明显且毛利率最高，2024H1毛利率47.5%，同比+10.14pct，创意文具类营收增长带动利润结构优化。

图表4：公司营收近年来保持相对稳健（左）毛利率水平不断提升（右）

图表5：创意文具类及办公直销类业务收入实现增长（单位：亿元）（左）创意文具类毛利率水平最高（右）

2）内外销协同，产业链一体化优势凸显

A）办公直销类不断开发重点客户资源，深挖长期增长动能。公司依托专业的文化物资集采平台——广博商城，聚焦政府及大中型企业对于各类办公物资的集中化、电商化采购。为更好匹配政企客户的需求,公司在全国各大主要城市设立了分公司二十余家，持续深化供应链能力建设，全面布局拓展服务网络，基本建立覆盖全国的一体化大客户服务网络。不断开发重点客户资源，深挖长期增长动。2023年陆续中标国家电网、中石油、中石化、天津能源集团等项目，办公直销业务销售收入得到了大幅增长，为公司销售增长做出重要贡献。

图表6：公司建设专业的文化物资集采平台-广博商城

B）出口市场稳步拓展，产能布局全球。进出口板块深挖存量潜力，品牌出海力拓市场新发展。公司历来重视海外市场的拓展，依托海内外生产基地优势，深化与关键客户的合作关系，提供高质量服务以及推广低碳绿色环保产品等举措，与客户建立良好链接关系。同时充分发挥越南、柬埔寨海外生产基地的优势，增强客户粘性，渠道运营上，公司积极发展跨境电商业务，公司2024年上半年来自境外的营业收入为3.97亿元，占公司营业收入的比例为34.73%，产品主要销往美国和欧洲等国家地区。

3）把握谷子经济千亿市场机遇，深度研发IP内容与文娱产品

伴随社会生活水平提高及产品表现形式多元，年轻消费者更加重视商品情绪价值。此外，根据阿里鱼消费品与营销项目授权报告，近90%的Z世代对于喜欢的IP商品会选择达偿所愿并产生分享行为，从而获得相关群体的认同感。情绪价值为先，谷子为精神消费窗口。基于IP内容为主题的泛娱乐产品、文创周边的消费需求不断增长。

图表7：文教娱乐方面的人均消费支出不断增长（单位：亿元）

上游IP联名布局较早，公司构建起多元化IP矩阵，对产品线进行了革新升级，开发了一系列独具特色的文创文具以及二次元周边，推出了勋章、立牌、挂件、贴纸等多系列流行产品，将时尚、轻奢、潮玩等概念同产品结合起来，赋予产品情感价值、社交及娱乐属性，利用多年来积累的设计创新和销售运营能力为公司销售赋能。

图表8：IP/谷圈合作进程梳理

4）盈利预测及评级

公司整体发展呈现稳中有进的良好态势。国内文具市场产品研发锐意探索，文创二次元领域崭露头角，政企业务蓄势发力实现高质量增长；海外市场稳传统业务、拓品牌出海，品牌知名度不断提升；宁波、越南、柬埔寨三大生产基地协同发展，不断赋能销售发展。预计公司24-26年收入分别为25.6亿、30.2亿、35亿，实现归母净利润1.45、1.9、2.4亿，对应EPS0.27/0.36/0.45元/股，我们给予公司2025年40-42xPE，对应目标价格区间为14.2-14.9元，首次覆盖给予“买入”评级。 

图表8：公司业绩预测

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二、技术面信号 

公司集合了IP文创、谷子经济以及文化出海概念，当下筹码愈发集中，且十大流通股东新进了多家外资机构，市值50亿左右易炒作，深受游资和主力的喜爱；去年11月开启第一轮主升行情，股价上涨3倍；今年以来深度回调，目前止跌企稳，底部逐步抬高，有望受益于两会消费政策刺激开启第2轮主升浪。

风险提示：

客户流失风险、主要原材料价格波动风险、应收账款无法收回风险、汇率波动风险。

参考资料：

20250214-天风证券-广博股份-聚焦文创及IP周边事业发展

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