事件:

公司公告半年报,上半年实现营业收入6.92 亿元,同比增长24.43%;归母净利3848.47 万元,同比增长55.08%;基本每股收益为0.08 元。管理层预计1-9 月净利增长区间为10%~60%。

评论:

1、业绩符合预期,新兴业务起量成收入增长主要贡献

业绩符合我们预期。去年公司完成灵云传媒100%股权收购,积极推进进口跨境电子商务平台建设,迅速形成新的业绩增长点,上半年互联网及相关报务业收入增速达167.96%。而传统文具主业收入同比下降6.79%。考虑到公司新业务发展迅速且后续汇元通并表贡献,我们认为新业务收入占比有望持续提升,带动公司整体经营规模提速。上半年文具主业毛利率显著提升了4.63 个pct,带动公司整体毛利率升至21.25%。

2、主业多渠道发展,参股汇元通完成跨境支付产业链重要一环

上半年公司通过与京东、天猫、淘宝、一号店、苏宁易购、飞牛网等合作,线上线下融合销售;同时试水文具出口跨境电商业务,着手准备在亚马逊、速卖通等合作;培育时尚文具项目,建成kinbor 独立官网。此外,公司通过参股汇元通(直接和间接合计持股51%),完成跨境支付产业链的重要一环,且跨境支付领域未来增长较为明确,仍是潜在动力的新业务,后续不排除公司进一步提升汇元通持股比例的可能性,预计未来汇元通实现客户多元化,以及公司在跨境支付产业链上更多布局或是新的催化剂。

3、跨境支付产业链多方布局,维持“强烈推荐-A”评级

公司从一家主营文具用品出口业务的传统制造商,通过14 年并购互联网营销公司灵云传媒,15 年参股泊源科技,上线跨境电商环球淘,16 年又参股跨境支付商汇元通,开展股权激励计划实现利益一致化。我们认为,公司已逐步实现了由传统制造,向互联网广告营销、跨境电商、跨境支付等多业务转型的综合服务商,且未来在跨境支付产业链的持续布局或更值得期待。不考虑汇元通并表,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.35、0.38 元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:Uber 中国业务运营风险,汇元通佣金费率下滑。