冠福股份由家用品生产商转型医药类企业,凭借强大技术研发优势,在医药中间体领域有望实现快速增长。

核心观点

冠福股份是国内知名家用品生产商,主营日用陶瓷等的生产和销售;目前积极拓展医药业务,已经收购能特科技,进入医药中间体领域。

核心产品三甲基氢醌突破国外技术垄断,未来三年快速增长.

上市公司收购能特科技,其主要产品维生素E中间体(三甲基氢醌)全球需求约2.5万吨.公司研发出的新工艺大幅降低三甲基氢醌生产成本,并成功于2013年12月份投产,打破国外对该产品的技术垄断.预计2014-2016年,该产品将保持增长,为公司成长提供主要的业绩保障.

能特科技研发能力强,不断推出新产品,迅速销售过亿;明年有望迎来他汀类中间体.

能特科技研发能力非常强,2011年推出孟鲁司特中间体,2012年推出三甲酚、二甲酚,2013年推出氢醌,2014年末推出他汀中间体,预计2015年还将推出规模较大的定制中间体产品.同时,配合公司成熟的市场营销,产品往往短期内销售过亿.我们预计,2015年,公司他汀类中间体将规模推向市场,届时,公司将拥有第三个大品种。

上市公司收购能特科技,仅仅是进入医药行业第一步,未来期待更多的医药收购项目落地。

财务预测与投资建议

我们预测上市公司2015-2016年净利润为1.86亿、2.26亿元。我们预计公司未来持续推出新产品,业绩超预期可能性很大。参照可比公司15年平均34倍PE估值水平,基于能特科技14-16年复合增长高于可比公司,我们认为可给予20%的估值溢价,合理估值为2015年40倍,对应目标价为12元,首次给予买入评级。

风险提示

公司产品技术泄露,导致市场竞争加剧。