3 月沪深300 指数下跌0.5%，申万汽车指数下跌5.6%，表现落后于沪深300指数。3 月汽车销售245.1 万辆，同比增长9.7%、环比增长24.0%；其中乘用车销量201.7 万辆，同比增长8.2%、环比增长22.0%，主要是3 月大量企业促销降价刺激需求以及库存增加所致。商用车销售43.4 万辆，同比增长17.4%、环比增长34.2%，客车及卡车同环比均有增长。3 月新能源汽车销量65.3 万辆，同比增长34.8%，批发、零售渗透率分别为31.0%、34.2%。目前各地汽车促销活动逐步平稳，消费者观望态度有所缓解，加上大量新车型发布及上年同期基数较低，预计4 月销量同比快速增长。后续随着国内经济复苏、汽车价格趋于稳定，预计汽车销量有望持续回暖。

支撑评级的要点

3 月乘用车批发、零售销量同环比均上升。据乘联会数据，3 月狭义乘用车批发销量198.7 万辆，同比增长9.3%、环比增长22.9%；零售销量达158.7 万辆，同比增长0.3%、环比增长14.3%。考虑到随着汽车价格趋于稳定，新车密集发布、去年同期基数较低，预计2023 年4 月产销量同比将实现快速增长、环比相对平稳。3 月国内豪华品牌乘用车销量27 万辆，同比增长17%、环比增长35%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。

主流合资品牌同比下降9%、环比增长11%，整体表现弱于行业，预计和品牌吸引力下降、新能源发展缓慢有关。自主品牌同比增长2%、环比增长9%，自主车企产品、技术、品牌快速提升，新能源领域优势明显。比亚迪等表现相对较好，建议持续关注。

3 月商用车销量持续增长。据中汽协数据，3 月商用车销售43.4 万辆，同比增长17.4%。其中卡车销售38.9 万辆，同比增长17.0%；随着需求的逐渐释放，基建开工等快速上量，重卡等销量有望持续回暖。客车销售4.5万辆，同比增长20.2%，其中大客、中客同比下降0.9%、1.3%。随着国内经济复苏，出行需求增长，预计后续大中客车销量有望逐步恢复。

3 月新能源汽车销量同比大幅增长。据中汽协数据，3 月新能源汽车销售65.3 万辆，同比增长34.8%。新能源乘用车销量61.8 万辆，同比增长34.1%，批发、零售渗透率分别为31.0%、34.2%。其中受益于比亚迪秦/汉/唐/宋/海豚、特斯拉Model3/Y、AION S/Y 等车型热销，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量3.5 万辆，同比增长48.2%；6 米以上新能源客车销售3392 辆，同比下降8.8%，其中宇通客车、金龙客车、福田欧辉销量位居前三。新能源汽车后续有望延续高增长，建议持续关注相关产业链投资机会。

1-2 月汽车行业收入和利润同比均有所下降。据中汽协数据，2023 年1-2月汽车工业重点企业集团实现营业收入5527.2 亿元，同比下降17.1%；实现利润总额296.1 亿元，同比下降38.7%。3 月车市表现良好，预计营收及利润降幅有望收窄。随着车市后续回暖，汽车企业的营业收入及利润总额有望恢复增长。

投资建议

整车：乘用车销量有望小幅增长，车企分化加剧，推荐比亚迪、长安汽车，关注广汽集团、长城汽车。

零部件：建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐文灿股份、银轮股份、中鼎股份等，关注星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、宁波华翔、一汽富维、湘油泵等。

新能源：新能源汽车销量2023 年有望持续高增长，长期高增长确定性强。

推荐国内龙头比亚迪，关注拓普集团，欣锐科技、旭升股份、精锻科技、赛力斯、江淮汽车、阿尔特等。

智能网联：智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，重点关注渗透率上升及国产替代强的零部件供应商，推荐华阳集团、经纬恒润、均胜电子、伯特利、德赛西威、保隆科技，关注光庭信息等。

评级面临的主要风险

1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。