行业近况

乘联会发布1 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/产量129.3/144.9/135.3万辆，环比-40.4%/-34.9%/-36.0%，同比-37.9%/-32.9%/-33.9%。

评论

消费前置、疫情感染及春节假期影响1 月产销，全年销量节奏有望呈现前低后高。我们认为，受消费前置、疫情感染及春节假期影响，1 月狭义乘用车产批及零售销量同环比降幅较大，市场已有较充分的预期。1 月批发>

产量>零售，进入车企主动去库阶段。我们判断，伴随疫情防控政策优化、购买力逐步释放及各地刺激政策出台支持，2023 年乘用车销量有望呈现前低后高节奏，总量有望实现正增长。近期地方汽车消费刺激政策出台带动政策预期再升温，我们认为若中央层面的刺激政策落地，对总量增长的支撑力度更强，但建议保持中性预期。出口延续良好增长态势，乘联会口径1 月乘用车出口23 万辆，同比+34%，环比-13%，维持高位水平。

PHEV销量正增长展现韧性，新能源出口占比再提升。新能源1 月新能源批发/零售销量分别为38.9/33.2 万辆，同比-7.3%/-6.3%，环比-48.2%/-48.3%，新能源批发渗透率26.8%，同比+7.4ppt。PHEV批零均实现同比正增长，PHEV占新能源销量比重增至30%。相应的，1 月新能源品牌销量表现有所分化，比亚迪、理想等车企新能源销量表现优于行业。1 月新能源乘用车出口7.4 万辆，占出口比重达32%，特斯拉、上汽、比亚迪分别达3.9/1.5/1.0 万辆，我们认为新能源出口量有望再上台阶。

自主车企市场份额稳中有增，“以价换量”有望支撑新能源需求超预期。1月自主车企批发销量75.8 万辆，批发份额52.3%，同比+7.4ppt；新能源市场中，主流自主品牌零售份额达70.6%，同比+3.3ppt，合资及新势力分别-1.1/-5.8ppt。特斯拉降价背景下，我们仍然看好新车周期相对强劲、品牌力有一定积淀的自主品牌及新势力；另一方面，当前国内市场对23E新能源（尤其BEV）预期比较保守，特斯拉带动下我们认为以价换量是大趋势，需求有望超预期，可能在3 月开始逐步体现。

估值与建议

建议关注：1）特斯拉；2）整车及新势力：长安、理想（H股）等；3）特斯拉产业链：拓普集团、旭升集团、银轮股份、双环传动、新泉股份等；4）分布式驱动：卧龙电驱（电新组联合覆盖）；5）轻量化及一体化压铸：

文灿股份、广东鸿图；6）46 系列大圆柱：斯莱克、宁波精达（均未覆盖）；7）二轮车：钱江摩托、爱玛科技、雅迪控股。

风险

疫情和缺芯影响产销；市场竞争加剧；出口增长不及预期。