行业近况

2022 年中国乘用车出口延续高增长，全球乘用车销量持平上年。

评论

2022 年中国乘用车出口延续高增，新能源出口实现翻倍增长，自主品牌占比持续提升。据乘联会数据，12 月狭义乘用车出口25.97 万辆，同比+52.4%，环比+3.3%；2022 年狭义乘用车出口236.23 万辆，同比+55.5%，保持高增速。分车企看，上汽乘用车、奇瑞、特斯拉出口量排名前列，全年出口量分别达47.88/45.00/27.11 万辆，同比+53.1%/+69.0%/+65.9%。中汽协统计12 月新能源乘用车出口7.67 万辆，同比+370.2%，环比-15.5%，环比下滑主要由于特斯拉12 月出口环比-2.4 万辆；2022 年新能源乘用车共出口64.79 万辆，同比+126.1%，占中汽协口径乘用车出口量的26%，较2021 年+7.8ppt；特斯拉占比降至42%，2021 年约为57%，上汽、比亚迪等自主品牌新能源出口占比提升较为明显。我们认为，中国新能源产业链全球领先，兼具大市场及制造基地优势，新能源出口占比有望持续提升。我们预计2023 年乘用车出口总量有望达350 万辆，头部自主车企多年海外市场布局有望进入收获期。

2022 年全球乘用车销量平稳，东南亚、印度增速显著跑赢。12 月欧美乘用车延续复苏态势，12 月西欧/美国乘用车分别销售99.86/128.78 万辆，同比+15.9%/5.4%，环比+8.5%/13.1%，美国乘用车库销比环比持续回暖。全年维度来看，2022 年全球乘用车销量约6661 万辆，同比持平上年，西欧、美国、日韩均为个位数负增长；东南亚、印度销量表现亮眼，同比增速超20%，我们认为主要系供给恢复、经济增长、政策鼓励共同驱动汽车消费需求释放。欧美乘用车市场格局较为稳定，2022 年特斯拉、起亚、上汽在西欧市场市占率有所提升；印度、东南亚市场则呈现本土品牌市占率快速提升的态势，如塔塔集团、马辛德拉＆马辛德拉、Perodua。

2023 年欧美乘用车需求预期相对保守。参考中金宏观经济研究团队观点，2023 年美欧经济“滞涨”压力较大。我们认为，海外需求受到经济增速、利率水平、消费者信心、能源价格等多因素影响，考虑到供应链边际改善、补库开启，以及前期透支效应逐步褪去，在外部环境未明显恶化的前提下，我们认为美国乘用车销量有望平稳向上。能源危机之下，欧洲供给端和消费端的潜在压力可能更大，最终供需兑现情况仍需持续跟踪。

估值与建议

建议关注：1）整车及新势力：特斯拉、理想（H股）、蔚来、长安等；2）零部件：拓普集团、旭升集团、银轮股份、双环传动、新泉股份、爱柯迪、文灿股份、广东鸿图等。

风险

经济增长不及预期；芯片紧缺改善不及预期。