公司发布2022 年年度业绩预告，4Q22 业绩预告符合我们预期公司预计2022 年年度归母净利润4.51-4.81 亿元，同比+50.31-60.31%，2022 年年度扣非后归母净利润为3.43-3.77 亿元，同比+22.80%-34.97%。

业绩预告中枢值对应4Q22 归母净利润1.08 亿元，同比/环比+0.50%/-20.26%，扣非后归母净利润1.05 亿元，同比/环比+2.00%/-19.24%。公司年度业绩预告基本符合我们预期。

关注要点

燃油车4Q销量趋弱、疫情反复带来公司收入环比下滑，多因素致公司净利率微降。收入端看，公司4Q22 收入环比有所下滑，主要系：1）公司传统燃油车客户收入占比较高（我们测算约80%），根据Marklines，国内4Q22燃油车销量环比-7.7%，对公司收入端带来一定拖累；2）广州疫情影响肇庆工厂生产。盈利端看，我们估算公司4Q22 净利率同环比略有下滑，主要系疫情影响以及柳州奥兴并表所致。向前看，我们预计公司新能源产品收入占比有望提升至30%，带动收入持续增长及盈利能力改善。

一体化压铸蓄势待发，设备、客户、材料端共筑公司优势。伴随整车厂竞争加剧，其对成本控制趋严，我们认为一体化压铸能帮助整车厂降本增效，渗透率有望加速提升。公司已采购多台含12000t在内的大型压铸机，并获得小鹏汽车一体化压铸订单，同时在材料端也拥有专利优势，我们预计公司有望借此充分享受行业发展红利。当前公司一体化压铸产品包括前后底板、电池托盘，我们预计有望于2023 年中起逐步量产，贡献收入增量。

拟募资扩产助力长远成长，计划发行股权激励提升企业凝聚力。公司拟非公开发行股份募资不超过22 亿元，用于一体化压铸项目（武汉）、华北基地一期项目等，我们认为，公司募资扩产有望扩张客户覆盖范围，顺应市场需求提高压铸产能，助力收入端持续增长。另外，公司于22 年12 月发布限制性股票激励计划草案，拟向不超过264 位公司董事、高管、中层管理人员及技术骨干授予不超过528 万股限制性股票，授予价格为11.65 元/股。我们认为，股权激励计划有望带动公司内部管理效率提升以及提高人员稳定性。

盈利预测与估值

基于疫情反复影响产销等因素，我们下调公司2022 年盈利预测7.1%至4.67 亿元，基于对下游客户放量更保守的预期，我们下调2023 年盈利预测5.2%至5.70 亿元，引入2024 年盈利预测7.33 亿元。当前股价对应2023/2024 年20.2 倍/15.8 倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价8.6%至32.0 元 ，对应2023/2024 年29.7 倍/23.1 倍P/E，较当前股价有46.6%的上行空间。

风险

上游原材料涨价，汇率波动风险，商誉减值风险。