事件：

2018 年7 月11 日晚海翔药业（002099）发布公告，子公司瓯华化工自5月14 日临时停产后，经过盐城市环保局调查属于工业废水中苯胺类值达到31.8mg/L，高于标准值5mg/L。依据相关法律盐城环保局要求公司临时停产整改，同时罚款35 万元。目前，瓯华化工厂完成整改，达到盐城化工园区安评和环评要求。园区环保部门和安全部门认为瓯华化工复合复产条件，同意瓯华恢复生产。

我们分析瓯华化工主要为公司活性染料原料溴氨酸、DCB 等材料供应企业，本次停产前公司备有足够库存，在2 个月内完成整改获得园区认定，后续经过盐城环保局检查合格后将实现正式开工。公司公告由于原料库存充足，本次临时停产对于公司业绩影响有限。同时，受行业部分其它原料生产厂停产原料涨价影响，KN-R 活性艳蓝价格出现大幅上涨，公司产品盈利能力增强业绩弹性扩大。

投资要点：

医药产品结构优化，扩大国际定制合作业务，整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系，与辉瑞合作十余年，是德国BII 在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势，处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理，降本增效，继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额，医药板块盈利能力稳定。

染料产品种类及产量加大拓展，未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R 在高端活性染料领域处于龙头地位，对其价格拥有绝对话语权，且下游客户稳定。目前，台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N 均已投产总产能达到1.5 万吨。2018 年环保趋严，公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势，由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10 多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸，有助于提升应对市　　场风险的能力，同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势，提升市场份额。

盈利预测与投资评级：公司通过新产品扩展和产能扩张，实现业绩稳步增长，环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020 年EPS 至0.41、0.52 和0.61 元，维持“增持”评级。

风险提示：医药中间体行业竞争加剧；染料行业环保整治力度低于预期；染料产品价格下行风险。