核心观点：

公司前三季度营收10.6 亿元，同比增长25.92%，归母净利润8620 万元，同比减少0.18%。其中Q3 单季营收3.6 亿元，同比增长26.02%，净利润2201 万元，同比减少6.11%。公司预计17 年归母净利润同比增长0%-30%。

营收实现较快增长，原材料涨价拖累盈利能力

公司收入持续保持较快增长，一方面因为下游服装销售回暖拉动辅料需求，另一方面受原材料涨价影响产品相应提价。前三季度公司利润增速略有下滑主要是因为毛利率下降至29.58%，而去年同期毛利率为33.89%。

毛利率下滑系主要原材料价格大幅提升，此外并购价之链带来的中介机构费用及财务费用增加也对利润造成了一定的影响。

价之链有望快速成长，四季度并表将增厚公司利润

价之链未来业绩有望持续快速增长，主要因为跨境出口电商行业空间广阔，且自有品牌电商发展后劲足，价之链推行精品化战略，作为自有品牌跨境出口电商的代表，目前处于快速发展阶段。公司已完成收购价之链65%股权，按业绩承诺，价之链17-19 年每年净利润不低于1.0 亿元、1.6亿元、2.5 亿元，公司预计四季度价之链利润并表将增厚利润约4000 万元。

拟配股募资助力公司长远发展

公司拟每10 股配3 股募资15.9 亿元，控股股东全额认购彰显发展信心。

配股募资中8.1 亿元用于偿还银行贷款，2.2 亿元用于支付收购尾款，5.6亿元用于补充流动资金，有利于改善财务状况，为公司业务发展提供支持。

17-19 年业绩预计分别为0.39 元/股、0.58 元/股、0.81 元/股对应17/18 年PE 为41x 和28x。维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示

汇率波动风险；服装消费下滑风险；跨境电商服务竞争激烈风险